受访者芦哲系中国人民大学重阳金融研究院客座研究员，本文转自2022年11月23日界面新闻。

据央视新闻报道，国务院常务会议周三指出，加大金融支持实体经济力度。引导银行对普惠小微存量贷款适度让利，继续做好交通物流金融服务，加大对民营企业发债的支持力度，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。

从最近几年来看，在国常会提出下调存款准备金率的要求后，央行最迟会在一周之内响应，本次应该也不例外。

比如，2021年7月7日，国常会提到“适时运用降准等货币政策工具”，两天后，中国人民银行宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1万亿元。

再如今年4月13日，国常会再提“适时运用降准等货币政策工具”，央行同样在两日后宣布下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），同时，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点，有利于加大对小微企业和“三农”的支持力度。

此次国常会关于降准的呼声来得略有些意外。上周央行缩量操作到期的中期借贷便利（MLF），并称11月以来已通过抵押补充贷款（PSL）、科技创新再贷款等工具投放中长期流动性，这使得市场的降准预期有所下降。不过，考虑到近来市场流动性偏紧、经济下行压力依然较大，降准也在情理之中。

研究团队在周一发布的一份研究报告中指出，上周公布的10月主要经济数据显示经济运行基本延续了之前的结构特征，增长压力加大，预计政策还将保持更为积极的态度。

“央行三季度货（币）政（策）报告中也提到针对地产方面持续政策支持，考虑到经济增长压力，我们认为今年底、明年初仍存在降准的可能性。”中信研究团队称。

国泰君安证券首席宏观分析师董琦也表示，一方面，需求疲弱以及防疫政策优化需要总量政策配套支持，另一方面，海外通胀回落趋势的确立，也将进一步打开国内政策空间。

他对界面新闻表示，预计央行可能在年底降准0.25个百分点，明年一季度再降0.25个百分点。

德邦证券首席宏观经济学家芦哲此前在研究报告中指出，法定存款准备金率5%或是央行降准的隐性下限，理由是2021年7月以来，降准的惠及面均不包括已经执行5%存款准备金率的金融机构。比如，今年4月，央行在降准0.25个百分点的公告中明确“不含已执行5%存款准备金率的金融机构”。

他表示，4月份全面降准之后，金融机构加权平均存款准备金率已经低至8.10%，和5%这一或有隐性下限相比仅有3.10个百分点的差距，常规降准的正常化货币政策空间已经狭窄。从最近四年“降准”次数来看，2018年降准2.5个百分点、2019年降准0.5个百分点、2020年和2021年均是1个百分点，2022年迄今只有0.25个百分点。

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