作者刘英系人大重阳院务委员兼研究员、合作研究部主任，本文刊于2022年3月4日《金融时报》。

美欧金融制裁 坚定俄去美元化信心.pdf

在俄乌冲突的紧张局势下，美欧等国发表联合声明，将几家俄罗斯银行踢出环球银行间金融通信协会（SWIFT）支付系统，加紧对俄罗斯实施金融制裁，俄罗斯卢布应声回落超30%。美国欧洲多国冻结俄罗斯央行在外资产，俄罗斯央行当天大幅加息1050个基点，将基准利率提升至20%，这个幅度超过了2014年提升650个基点至17%的力度，同时开启贵金属市场，买入黄金，暂停股市交易。俄罗斯卢布回弹25%。

美欧拿出SWIFT这一“金融核武”，以期对俄经济实施毁灭性打击。SWIFT是200多个国家和地区超过1.1万家金融机构使用的报文系统，用以支持跨境支付结算，而美欧企图将俄罗斯银行排除在外。

然而，美欧不能也无法将所有俄金融机构踢出SWIFT，况且俄罗斯对此早有防备，去美元化已在路上，替代系统将发挥作用，这都让“金融核武”效果大打折扣，无法造成毁灭性打击。而金融制裁是把双刃剑，俄罗斯拥有特殊资源禀赋、经济结构、抗打击能力，俄罗斯也在反金融制裁。

一是欧洲无法将俄金融机构全部踢出SWIFT。这是由欧洲与俄罗斯之间的经贸联系所决定的，也使得制裁无法毁灭俄罗斯经济。同时，针对将俄罗斯踢出SWIFT，美欧之间存在意见分歧。美国想把俄罗斯全面踢出SWIFT，但是欧洲却有所顾虑。作为欧洲第一大经济体的德国，其油气需求分别有35%和65%由俄罗斯提供，与此同时，欧洲也出售给俄罗斯大量的飞机、汽车及机械设备等。对德国而言，把俄罗斯银行金融机构全部踢出SWIFT无疑是伤敌八百自损一千。而俄罗斯与欧洲银行业务往来众多，俄罗斯还有主权债务要付，将俄银行踢出SWIFT后，其主权债务风险敞口还会扩大。

二是美国也不敢将俄全部踢出SWIFT。全球通胀高企，欧美国家投鼠忌器，选择性制裁将大大削弱制裁效力。美国白宫明确表示，制裁不能拿俄罗斯的油气“开刀”。这不是美国在给俄罗斯留后路，而是美国自身有难言之隐。今年1月份美国CPI上涨7.5%，创40年来新高，欧洲也不甘示弱，1月份通胀水平超过5.1%，同样创出新高。如果将俄罗斯银行全部剔除，将会导致油气价格飙升。近日，因为俄乌冲突，石油价格已经突破100美元每桶大关。将俄罗斯全部踢出SWIFT，将完全阻断俄罗斯油气贸易，引发油气价格进一步飙升，不仅令欧洲能源短缺上升为能源危机，而且美国的通胀将不再是最大尾部风险的问题，而将是通胀固化的问题，这给美联储加息带来巨大压力。而过快加息又会抑制投资和消费，给进出口带来冲击，令疫情冲击下经济复苏原本不稳的美欧经济更加无力支撑。

三是俄罗斯去美元化的信心更加坚定。美国金融制裁对俄罗斯由来已久，这些制裁会更加增强俄罗斯去美元化的坚定信心。其实，俄央行早已走在去美元化的路上，截至2020年，俄罗斯最大石油公司已经放弃美元全改为用欧元结算，不仅如此，在俄罗斯与欧盟、中国及金砖四国等32个国家的出口结算中，有超过一半改为其他货币结算。而截至2021年，美元储备在俄央行储备中已从4年前的超过40%锐减至不足16%。美欧金融制裁只能让俄罗斯在去美元化的道路上更加坚定。

四是俄作为世界第一大资源国无法被全面踢出全球经济金融体系。在美国的制裁下，俄罗斯经济越来越独立，防风险能力逐步加强，目前俄罗斯外债率不到20%，在国际中属于较低的国家。关键是幅员辽阔的俄罗斯是世界上第一资源大国，不仅拥有大量的油气资源，更拥有大量的镍、钯、铂等稀有金属，而且盛产小麦等农产品。俄镍产量占全球原生镍产量的10%，占全球纯镍产量的25%。2021年俄钯金产量占全球总产量的40%，铂、金产量约占全球总产量的10%，钯铂不仅很贵还很稀缺，是新能源汽车的重要原材料。同时俄是全球最大的小麦出口国，小麦出口占全球的17%。在国际市场的大宗商品、有色金属、半导体、新能源及新能源汽车等领域的地位举足轻重。踢出俄罗斯无疑是自毁前程，“缺芯”恐更加严重。

五是即使俄罗斯被全面踢出SWIFT也有替代选项和旁路可走。俄罗斯从2014年被制裁以来就已开始建设金融信息交换系统（SPFS），国内超过20%的业务使用该系统。在跨境支付结算方面，即使美欧将部分俄罗斯银行踢出SWIFT，也有SPFS替代。

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