受访者刘英系中国人民大学重阳金融研究院院务委员兼合作研究部主任、研究员，本文刊于12月22日21财经。

   

国务院常务会议最新部署

国务院总理李克强20日主持召开国务院常务会议，部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效，推动经济巩固回稳基础、保持运行在合理区间。本次国常会释放了哪些信号？将对市场产生怎样的影响？我们来听听前海开源首席经济学家杨德龙的解读。

抓住时间窗口 狠抓稳经济政策落实

杨德龙：前段时间中央政治局会议以及中央经济工作会议，为明年经济增长进行了定调。这次国常会进一步强调贯彻党中央、国务院部署，坚持发展是第一要务，着力做好稳增长、稳就业、稳物价工作，保持经济运行在合理区间，促进经济进一步回稳向好、实现明年好的开局。今年受到超预期因素的影响，稳就业稳物价、稳住经济大盘的工作成果，来之极为不易。当前经济运行保持恢复和回稳态势，但基础还不牢固。

这次会议主要有几个看点，一是推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量，符合冬季施工条件的项目不得停工。第二，坚持“两个毫不动摇”，支持民营企业提振信心、更好发展，支持平台经济健康持续发展，落实支持刚性和改善性住房需求等16条金融政策。第三，切实保障群众防疫和医疗物资需求，并加强国际合作，合理进口急需品等。

这次会议同时指出，实施稳经济一揽子政策和接续措施，为应对超预期因素冲击、推动经济运行由下滑转为回稳发挥了重要支撑作用。这些政策措施仍有释放效应空间，现在工作做好了对明年稳增长也会起到更多成效，要抓住时间窗口，狠抓政策落实。随着优化调整疫情防控措施的有序推进落实，更好统筹好疫情防控和经济社会发展，为明年经济增长打好基础。

2023年我国经济有望总体回升

杨德龙：国常会的这些措施，有利于改善和促进经济进一步出现复苏。明年稳增长是第一要务，也是解决很多问题的关键。通过狠抓落实，推动一揽子稳经济增长的政策落地发挥成效，是提振市场信心的一个重要表现，也有利于推动我国经济出现恢复性上涨。

随着疫情管控措施放开，人们开始逐步适应后疫情时代的生活场景，消费增速将会出现恢复性增长，而当前消费是推动GDP增长最重要的一个引擎，在消费复苏之后，经济面将会稳步地出现回升。前段时间中共中央、国务院出台了拉动内需的纲领文件，进一步强调要大力发展内需，包括刺激消费，以及拉动投资，双管齐下，这是推动我国经济出现恢复性增长的一个重要方面。

2023年我国经济有望逐步实现回升，呈现出逐级抬升的态势，这次国常会进行的具体工作部署，为实现比较高的经济增长打下了坚实的基础。

日本10年期国债收益率飙升

12月20日，日本央行宣布部分调整当前超宽松货币政策，将长期利率波动幅度由正负0.25%扩展至正负0.5%。受此影响，10年期日本国债收益率飙升至0.46%，创2015年以来新高。日本央行政策调整出于怎样的考虑，明年货币政策是否将转向？我们来连线中国人民大学重阳金融研究院院委兼合作研究部主任刘英。

三方面因素推动日本央行调整国债收益率曲线

 《全球财经连线》：日本央行上调10年期国债收益率目标区间，出于怎样的考虑？

刘英：主要源于三个方面的考虑，第一方面，日元的贬值已经恶化了日本的贸易条件，即用美元计价的进口已经大于出口的速度，这对于日本的贸易条件带来了继续恶化的影响。受到美联储持续大幅加息的影响，日本央行则采取了负利率宽松的货币政策，给日元贬值带来了压力。尽管初期促进了日本的出口，但是目前贬值已经恶化了这个日本的贸易条件。

第二方面，日元的贬值也给日本的产业和民众带来了冲击和困难。日本其实有相当大的对外投资和大量的侨民，目前据统计，已经有70%的日本的行业，60%的劳工受损于日元的贬值，所以日元贬值给日本的行业和民众带来了负效应。

第三方面，日本国债市场流动性过低，因为收益率曲线控制（YCC）其实扭曲了市场的价格，无限量的国债回购虽然相对稳定了国债的价格，但是实际上弱化了它的流动性。日本央行目前持有日债的比例超过了50%，所以债市的流动性的恶化也让日本央行下定决心调整国债收益率曲线，这也是它的一个根本动力。

日本央行货币政策明年料将转变

《全球财经连线》：作为目前为数不多的鸽派央行，明年日本的货币政策是否将转向？

刘英：明年日本的货币政策应该会发生转变，而转变的契机大概在明年3月份，黑田东彦央行行长去职之后，因为黑田东彦也好，日本央行也好，他们其实是坚定的负利率的守护者。而负利率大致是日本从上世纪90年代开始发明出来，后来，也就是2000年之后，欧洲央行、欧洲各国央行才陆续开始使用负利率的政策。

日本坚守的量化加质化货币宽松政策（QQE），其实是根深蒂固的思想。认为日本无论人口、社会，还是经济的问题，需要通过负利率货币政策，通过所谓的零利率，加上收益率曲线的一系列操作，去改善和提升长期通缩的状态，让通货膨胀回到2%的目标，而这也是安倍经济学定下来的，包括通胀达到2%、经济增速达到2%等多个2%的目标当中，比较重要的一个目标。 

英国第三季度GDP环比萎缩0.3%

英国国家统计局今日公布的数据显示，英国第三季度GDP环比萎缩0.3%，同比增长1.9%。如何解读最新的GDP数据？反应了英国当前怎样的经济形势？我们来听听中国银行研究院研究员李颖婷的分析。

英国经济下行风险不断加大

李颖婷：从更新的英国GDP数据来看，与11月公布的数值相比，英国国家统计局下调了英国2022年前三季度的GDP同比与环比增速，英国经济增速逐季下行的趋势不变，前三季度GDP同比增速分别为10.7%、4.0%和1.9%，依次下调了0.2、0.3和0.5个百分点，并且三季度英国GDP环比下跌幅度由0.2%扩大至0.3%，经济下行风险不断加大。年初的疫情防控放松释放了较强的消费潜能，带动经济增长，加之低基数效应，一季度英国的经济表现良好。然而，俄乌冲突爆发影响了全球供应链的正常运行，大宗商品价格上涨引发欧洲的能源危机，严重扰乱了英国经济活动。

从需求侧看，英国整体经济环境不佳，高通胀削弱了居民的消费能力和意愿，企业投资扩产意愿也不强。能源危机的负面影响逐渐蔓延至食品、住房和水电等居民生活领域，英国家庭生活成本上升，居民消费信心指数连续下滑。另一方面，为应对高通胀，英国央行不得不大幅加息，利率中枢上移加大企业信贷成本，削弱投资动力。以英国房地产市场为例，今年上半年，英国房价增长强劲，在一定程度上支撑了经济增长。但是随着利率不断升高，货币政策收紧对投资的负面影响逐步显现，加上英国政府取消了疫情期间的一些购房优惠政策，英国房地产市场从下半年开始出现降温。综上，居民最终消费与企业投资增速也呈现出逐季下降的趋势，三季度同比分别增长0.8%和3.5%，低于一季度的14.9%和7.9%。

从供给侧看，英国工业产出水平持续走弱。能源危机和高通胀加大企业经营压力，12月英国制造业PMI为44.7%，创2020年6月以来新低，新增订单数量也大幅减少。受重大项目复工的推动，11月建筑业PMI仍维持在扩张区间，但借贷成本上升将对订单增长构成压力。服务业作为拉动英国经济增长的主要领域，10-11月的服务业PMI连续低于荣枯线水平，12月虽然回升至50%，但仍有再度滑入萎缩区间的风险。

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