受访者刘英系中国人民大学重阳金融研究院研究员、合作研究部主任，本文转自6月7日全球财经连线。

欧央行如期降息25个基点

北京时间6月6日晚，欧洲央行如期降息25个基点，欧元区主要再融资利率、边际借贷利率、存款机制利率将分别下调至4.25%，4.5%，和3.75%，该利率水平将于本月12日起生效。这是欧央行自2019年以来首次降息。就在前一天，加拿大央行宣布将基准利率下调25个基点至4.75%，成为首个降息的七国集团（G7）央行，引发市场关于全球开启降息潮的期待。

在美联储迟迟没有行动的情况下，欧央行率先开启降息释放了怎样的信号？有哪些重点值得关注？今天的节目，我们邀请到了中国人民大学重阳金融研究院研究员、合作研究部主任刘英，中国社科院世界经济与政治研究所副研究员杨子荣与我们一同探讨。

《全球财经连线》：如何看待欧央行此次降息的决定及其对市场的影响？

高利率对欧元区经济抑制作用明显

杨子荣：欧央行决定降息，主要基于以下两个方面的原因。首先，欧元区的通胀率快速下行，通胀压力有所减弱。由于欧元区的通胀主要由新冠疫情和乌克兰危机引发的供给受限所导致，随着供应链约束的缓解，通胀水平也迅速下降。2024年5月，欧元区的消费者价格指数（CPI）同比上涨2.6%，核心CPI同比上涨2.9%。尽管这一数据仍高于2%的通胀目标，但通胀下行的趋势已经相当明确。其次，欧元区的经济基本面较为疲弱，高利率对经济活动产生了明显的抑制作用。2023年第三季度，欧元区GDP同比增速为-0.2%，第四季度的同比增速则为0。

欧央行降息25个基点符合市场预期，因此市场反应较为平淡。降息决定公布后，欧洲股市小幅上涨，欧元区公债收益率上升，欧元兑美元汇率也略有升值。

市场完全消化欧央行降息举措

刘英：此次欧央行降息25个基点完全符合市场预期。降息的信息基本完全被市场吸收，甚至一些市场指标数据出现了反转的剧情。通常情况下，欧央行降息，会带来欧元的走贬，但近两日，欧元兑美元反而处于升值状态，欧元的坚挺也表明市场对欧元区经济及其未来的发展充满信心。股市债市也表现出了类似的特征，市场消化了部分欧央行降息消息。更为重要的是，市场看好欧央行降息，以及今年随后的降息频次。

随着欧央行的降息，欧洲的消费和投资有望加快恢复，出口也将进一步增长，这些因素都有助于推动欧洲经济的复苏。从欧央行对今明两年经济增速的预测也可以看出这一点，相较于三月份的议息会议，最新预测有了明显的上调。

欧央行上调今明两年核心通胀预测

值得注意的是，欧央行上调了今明两年的通胀和核心通胀预测，现预计2024和2025年的欧元区核心通胀率分别为2.8%和2.2%，3月会议时的预测分别为2.6%和2.1%。这是否意味着未来进一步降息的可能性降低？欧央行下一步将怎么走？

欧央行7月不会继续降息

刘英：欧央行上调了今明两年的CPI和核心CPI的预期，至少表明7月份欧央行不会继续降息。特别是随着工资的上涨，欧元区的通胀仍面临上行压力。此外，地缘政治冲突不断，欧洲需要舍近求远购买油气，也增加了能源成本。这些因素使得通胀及核心通胀面临反复的压力。为此，欧央行并未承诺未来将降息几次，一次还是两次，都会根据通胀和经济数据的表现来相机抉择。

《全球财经连线》：欧央行将如何平衡通胀和经济增长之间的关系？是否存在降息导致通胀失控的风险？

欧央行控制通胀的步伐适宜

刘英：欧央行的确需要在控制通胀和促进经济增长中艰难平衡。一方面，为了促经济增长，欧央行应毫不犹豫、大刀阔斧地降息，但另一方面，受制于通胀的反复以及压力，欧央行又要小步慢跑。目前采取的一次25个基点的降息，体现了在尽量促进经济增长的同时，努力控制通胀的脚步。

我不认为降息会带来通胀失控的风险。欧元区通胀比美国严重的多，此前，无论是通胀的峰值、通胀的范围，还是通胀的压力都远远超过美国，但是欧央行加息滞后于美国，加息幅度低于美国。眼下，欧央行还率先进入降息周期，虽然降息幅度不高，只有25个基点。今年接着的一两次降息也是25个基点的小幅慢跑，所以，我认为欧元区二十国的通胀可控，不会因为降息而失控，因为欧央行控制通胀的节奏和步伐是适宜的。

全球货币政策是否迎来转折点

自2022年7月开启加息进程以来，欧央行连续10次加息，累计加息450个基点。自2023年10月以来，一直维持利率不变。与迟迟未能明确降息时点的美联储相比，欧央行为何“抢跑”？加拿大央行和欧央行接连降息，这种趋势是否会影响其他主要央行，特别是美联储的决策？全球主要央行的货币政策是否已步入转折点？

欧央行降息对美联储没有决定性影响

杨子荣：历史上，欧央行的货币政策决议通常滞后于美联储，因为这可以为欧央行的决策减少压力。然而，本轮欧央行先于美联储降息主要有两个方面的原因：首先，与美国相比，欧元区的通胀率下降更快，经济基本面更为疲软。其次，美联储降息时点存在较大的不确定性，等待美联储降息可能带来的时间成本和不确定性较高。

加拿大央行和欧央行接连降息，标志着6月成为全球主要央行开启降息的转折点，但这不会对美联储的决策产生决定性影响。美联储的降息仍将主要取决于美国自身的经济状况，特别是就业和通胀的形势。只有在美国通胀下行趋势确立或失业率意外明显上升的情况下，美联储才会考虑降息。当然，加拿大央行和欧央行接连降息，也有助于减轻美联储降息的外在压力。

主要经济体去美元进程加速

刘英：通常情况下，欧央行是跟随美联储做出货币政策决策。加拿大则不同，加拿大一般都会领先于美联储进行货币政策操作，因为稍有不慎，货币就会畅通无阻、大摇大摆地回到美国去。

此次情况有所不同。欧洲也明确了自己的位置，当下自己所处的地缘政治冲突的困境，以及难有战略自主性，但在货币政策方面，相对独立的欧央行采取了先行降息的措施。关键在于，欧元区的通胀控制较好，基本接近2%的通胀目标，而经济增长压力较大，因此，欧央行先美联储而采取降息的举措。

此外，按照既定目标，美联储本应在今年年中步入降息周期，但因为通胀难控，并无降息步骤发生。不仅是欧央行和加拿大，瑞典、瑞士、荷兰等国也都率先步入了降息周期。不只是欧洲多国，包括拉美的巴西、秘鲁、智利、墨西哥、哥伦比亚等国，以及受到股债汇“三杀”的土耳其也都已经进行了程度不同的降息。

加拿大和欧央行的降息意味着 G7 国家中已经有四家开启降息进程，加上日本逆势加息，美英维持不变，显示发达国家央行货币政策在加速分化。此外，欧央行等经济体先于美联储降息，也可以理解为去美元进程在加速。

欧央行上调2024年经济增速预测

此外，在当天发表的新闻公报中，欧央行将2024年实际GDP增速预测从0.6%上调至0.9%。随着欧央行开启降息，将对欧元区经济及全球经济带来哪些影响？先来听一听杨老师的看法。

欧央行降息对经济刺激程度有限

杨子荣：理论上，欧央行降息有助于降低欧元区家庭和企业的融资成本，提振消费与投资，推动欧元区经济增长和全球经济复苏。但欧央行仅降息25个基点，当前的利率仍处于限制性水平，且未来行动时间尚不明确，因此欧央行降息对经济的刺激程度有限。如果地缘政治动荡加剧，导致全球大宗商品价格反弹，欧央行的降息进程可能受到阻碍甚至中断。

欧元区经济复苏有助于世界经济复苏

刘英：欧央行开启降息毫无疑问对欧元区经济乃至世界经济都是重大利好。宽松货币政策有利于缓解消费和投资的高利率压力。将利率水平降至4%以下，并继续回落，这将有助于刺激消费，促进投资，包括推动出口增长，有助于欧洲经济的恢复。从上年四季度的0增长，到今年一季度达到0.3%的增长，欧元区经济有望逐步恢复增长，到明年预计增速将超过1.4%。

欧元区二十国所在的欧盟是我国第二大贸易伙伴，是世界主要经济体之一。欧元区经济恢复不仅有助于全球经济复苏，还能增强全球总需求，进而拉动包括中国在内的世界经济加快复苏和增长。

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