受访者刘英系中国人民大学重阳金融研究院研究员、合作研究部主任，本文转自4月14日中国财经报。

日前，国家统计局发布了3月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据。数据显示，3月份，全国居民消费价格指数（CPI）环比下降1％；同比上涨0.1％，涨幅比上月回落0.6个百分点。全国工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.1％，降幅比上月收窄；同比下降2.8％，降幅略有扩大，国内物价总体保持温和上涨。

受访专家表示，春节后消费需求季节性回落是影响3月份物价数据的直接原因，宏观政策应继续加力提振需求。

CPI环比季节性下降，同比涨幅有所回落

“3月份，受节后消费需求季节性回落、市场供应总体充足等因素影响，全国CPI环比季节性下降，同比涨幅有所回落。扣除食品和能源价格的核心　CPI同比上涨0.6％，保持温和上涨。”国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示。

从环比看，CPI下降1.0％，主要是食品和出行服务价格季节性回落影响。其中，食品价格下降3.2％，影响　CPI环比下降约0.59个百分点；非食品价格下降0.5％，影响CPI环比下降约0.37个百分点。节后为出行淡季，非食品中飞机票、交通工具租赁费和旅游价格分别下降　27.4％、15.9％和　14.2％，合计影响　CPI环比下降约0.38个百分点，占CPI总降幅近四成：受国际金价和油价上行影响，国内金饰品和汽油价格分别上涨5.8％和　1.2％。

从同比看，CPI上涨0.1％，涨幅比上月回落0.6个百分点。同比涨幅回落，也主要受食品和出行服务价格回落影响。其中，食品价格下降2.7％，降幅比上月扩大1.8个百分点，影响CPI同比下降约0.52个百分点，下拉影响比上月增加约0.35个百分点。非食品价格上涨0.7％，涨幅比上月回落0.4个百分点，影响CPI同比上涨约0.57个百分点。非食品中，服务价格上涨0.8％，涨幅回落1.1个百分点，主要是出行类服务价格回落较多；家庭服务、医疗服务和教育服务价格涨幅均在1.7％左右。工业消费品价格由上月持平转为上涨0.4％。

“食品和出行拖累　CPI环比下跌。”平安证券首席经济学家钟正生在接受记者采访时表示，一方面，食品价格超季节性回落，对CPI环比下跌贡献近六成。春节后全国气温总体适宜，果蔬供应较为充足，在消费需求不强的情况下食品价格走低另一方面，旅游出行类价格高位回落，对CPI环比下跌贡献近四成。钟正生认为，如果考虑剔除春节错位因素的影响，以一季度整体价格涨幅来看，旅游分项较去年末上涨1.1％，好于2018－2023年同期平均水平（为下跌2.2％）：交通工具使用和维修分项较去年末略涨　0.2％（2018－2023年平均为持平上年末）。可见，旅游出行仍然是经济中的结构性亮点。

此外，也要看到国际油价上涨对CPI的传导作用。钟正生告诉记者，3月份国际油价累计进一步上涨6.3％（ICE布油价格），带动国内汽油价格环比上涨1.2％，CPI交通工具用燃料分项环比上涨1.1％，是涨幅最大的分项。此外，国际金价上涨还带动国内金饰品价格环比上涨5.8％，国际商品价格对国内物价发挥正向影响。居住作为CPI中的高权重（估算权重约在20％－25％）、低波动分项，3月份环比上涨0.1％，结束此前连续6个月零增长，对于整体物价水平的稳定也发挥了重要作用。

PPI环比降幅收窄，同比隆幅略有扩大

“3月份，随着节后工业生产恢复，工业品供应相对充足，全国PPI环比下降0.1％，降幅比上月收窄：同比下降2.8％，降幅略有扩大。”董莉娟表示。

从环比看，PPI下降0.1％，降幅比上月收窄0.1个百分点。其中，生产资料价格下降0.1％，降幅收窄0.2个百分点；生活资料价格下降0.1％，降幅与上月相同。从同比看，PPI下降2.8％，降幅比上月扩大0.1个百分点。其中，生产资料价格下降3.5％，降幅扩大0.1个百分点；生活资料价格下降1.0％，降幅扩大0.1个百分点。专家表示，2024年以来，伴随全球制造业步入上行周期，海外定价的原油和有色金属等商品价格回暖，推动PPI同比降幅较去年末收窄。

“需要注意的是，由于国内有效需求不足，部分行业产能过剩，价格仍然承压，短期内PPI仍然处于低位。”红塔证券分析师杨欣在接受记者采访时说，受输入型通胀、外需回暖等因素影响，国内原油、有色产业链等价格环比上涨，但由于基建实物工作量速度偏慢和地产持续低迷，内需定价的黑色水泥、煤炭价格环比下跌；同时，部分产业链比如新能源汽车供需矛盾明显，新能源车整车制造、锂离子电池制造等相关产品价格跌幅较大。

“3月份PPI环比已经是连续第五个月下跌。”钟正生认为，不同领域工业品价格出现较明显分化，而黑色建材拖累PPI环比0.15个百分点，已公布的中游和下游制造行业亦对PPI环比产生明显拖累。“这体现了国际油价上涨的输入性影响，也体现了市场所关注的黑色和有色金属价格走势的背离，是房地产所代表的旧经济与新能源所代表的新经济＇一落一起’的缩影。从PPI环比连跌的结果来看，房地产领域对经济的拖累仍然很大，防止房地产领域失速造成风险传导仍是政策重点。”他说。

总的来看，PPI和CPI处在偏低水平意味着一季度的名义增速大概率仍然偏低。名义增长率会通过价格和利润率影响企业盈利，进一步影响居民收入和政府税收，同时，名义增速偏低也会削弱企业及居民的实际获得感，不利于预期回暖。后续需要更多政策持续提振需求，带动国内物价水平回升。

精准有效，打好政策组合拳

今年政府工作报告提出，着力扩大国内需求，推动经济实现良性循环。专家认为，目前食品市场供应平稳，国内零售消费温和复苏，汽车、旅游等消费保持较快增速，预计伴随名类刺激消费的政策出台，特别是消费品以旧换新新政落地，居民消费支出或将逐步增加。

“要继续加大跨周期、逆周期的宏观调控力度，对出台的各项政策精准落实，减少执行偏差。”中国人民大学重阳经济研究院合作研究部主任、研究员刘英认为，具体要从消费和投资两端入手。在消费端，一方面，破除地方壁垒，构建统一大市场，比如，可以考虑降低物流成本，减免跨省区高速公路费用，构建现代化的物流企业；另一方面，加快发展新质生产力：营造良好的营商环境，构建现代化产业体系。在投资端，一方面，有效推进新基建，尽量不产生新的产能过剩；另一方面，加大对先进制造业和房地产的有效投资力度，发挥好保障房的作用，尤其是要综合施策加快建设“保交楼”发挥房地产拉动经济增长的重要作用。

为进一步推动有效需求回升向好，促进经济加快恢复供需良性循环，杨欣建议从以下四个方面发力！－是适度加快国债、专项债发行，提高基建实物工作量落地速度，利用政策性开发性金融工具和抵押补充贷款等，积极推进“三大工程”建设，提振产业链需求。二是推动设备和消费品更新换代政策尽快落地，重视对消费端的引导，提升消费者的支付能力和消费意愿。三是强化产品出口和海外直接投资，面向全球全方位开放和国际合作，巩固我国在制造业、基建等方面的优势，利用国际市场加速经济外循环。四是加快推进城市房地产融资协调机制落地见效，进一步适当放开限购限售政策，尽快扭转地产行业“销售低迷—房企暴雷一房价下降一收缩投资”的负反馈循环。五是提高财政税收、金融政策支持的精准性和有效性，强化对不同项目信贷、财税等政策措施的差别化定价，防范低端产能对高质量供给的挤出。

“财政政策作为稳增长的有力工具，要进一步加力提效。一方面，要进一步减税降费，尤其要侧重于结构性减税；另一方面，要支持发展新质生产力，让有限的财政资金更好发挥＇四两拨千斤＇的作用。”刘英说。

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