作者刘英系中国人民大学重阳金融研究院研究员、合作研究部主任，本文刊于10月27日21世纪经济报道。

尽管今年日本经济从数据来看仍有亮点，但是分化的货币政策带来日元汇率贬值，导致日本以美元计价的名义GDP增长萎缩。根据国际货币基金组织(IMF)的最新预测，由于日元兑美元和欧元汇率下跌，德国今年名义国内生产总值(GDP)为4.43万亿美元，而日本为4.23万亿美元，因此预测称德国经济将取代日本，成为世界第三大经济体。实际上早在2021年，日本的人均名义GDP就已经被法国反超。日本经济总量排名的下降除了货币贬值因素外，也是其经济活力和创新力不足等长期性和结构性问题的必然结果。

日元贬值是日本GDP跌落的直接原因。去年以来发达国家分化的货币政策让日元对美元和欧元加速贬值，从去年3月开始，为了控制高企的通胀，美联储开启加息进程，至今已加息了11次，将美国联邦基金利率抬升到5.5%的高位，而欧央行则结束了长达8年的负利率，从去年7月份开始紧跟美联储加息，目前欧央行三大利率全部抬升到4%以上。与此同时，由于通缩压力和经济低迷，日本央行则继续维持负利率水平，至今仍然采取收益率曲线控制的宽松货币政策，由此导致日元汇率贬值，日元兑美元汇率已跌至近150日元兑1美元，创33年的低点。不仅如此，日元兑欧元汇率更是跌到接近160日元。而上次日元兑欧元汇率触及160还是在2008年8月金融危机深重时期。因此，日本GDP可能被德国反超的直接原因是美欧不断收紧的货币政策，而日本央行为了刺激经济再加上通缩依然，维持超宽松的货币政策所造成的日元疲软。

但根本症结仍在于日本经济增长的长期低迷。现在日本以美元计价的经济规模甚至不及2000年，当时日本的GDP是4.97万亿美元，位居全球第二，比现在规模还大，当时其GDP是德国的2.5倍、中国的4.1倍，而IMF预计2023年中国的GDP将达到日本的4.2倍。即使按照本币计算，日本GDP自2000年至今总共也仅增长了20%左右，日本甚至可能是目前发达经济体中唯一一个以本币计算的GDP没有恢复到2019年水平的国家。近年来，日本央行为刺激经济增长采取负利率政策，而再往前追溯，日本利率已经维持了近三十年的低利率。在日本前首相安倍晋三时期，为了刺激经济增长、缓解通缩局面，实现经济增长2%和通胀水平2%等经济目标，日本采取了宽松的货币政策和扩张性积极财政政策，包括采取结构性改革等产业政策，来促进日本经济走出通缩状况，实现可持续增长。尽管刺激经济增长的措施箭箭齐发，但日本经济走出低迷窘境的过程仍然举步维艰。

究其原因则是日本经济活力和创新力的不足。从人口结构来看，日本不仅面临着少子化难题，而且老龄化程度深重，人口减少使得消费不足，这进一步导致投资不力、经济增速下滑。除了人口结构以外，日本企业创新力的不足更是其经济增长低迷的根本原因，全球独角兽企业中很难看到日本企业的身影。不仅传统产业基本被赶超，而且创新产业、数字经济等方面日本也表现平平。土地资源不足、劳动力人口下降，自然资源匮乏的日本，技术创新动力又不足，经济自然难有起色。

那么，进一步的刺激政策能否帮助日本经济走出跌势?日本短期内或许还会继续维持非常规的货币政策，继续刺激经济增长，而财政政策方面还会继续减税降费等扩张性财政政策，产业政策方面补贴会持续。岸田文雄表示已经准备开始采取能源补贴等措施。为了促进经济增长，日本会加强宏观政策刺激经济增长的举措，但是无论是安倍经济学还是岸田文雄的经济政策恐怕都会出现边际效益递减，难以持续刺激经济增长，日本经济继续滑落仍存在可能。

日本经济要走出目前的窘况，除了非常规货币政策刺激，以及积极的扩张性财政政策刺激之外，恐怕仍需要从根本上改革，特别是结构性改革，加大企业创新力度，推动经济彻底走出低迷态势。日本还应从本国人民的核心利益着手，加强区域合作和国际合作，包括中日韩产业链合作，以及RCEP作为全球最大自贸协定的区域合作，从而促进日本经济地位的回升。

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