受访者刘英系中国人民大学重阳金融研究院研究员，本文转自12月4日中国报道。

12月3日，现货白银价格再度刷新历史新高，一度涨至58.945美元/盎司，距离60美元大关仅一步之遥。同日，上海期货交易所白银期货（沪银）价格也在盘中创下13.865元/克的纪录，并在收盘时以13.582元/克的价格实现了极为罕见的“8连阳”。

今年以来，现货白银价格最大涨幅已经超过100%，远远超过现货黄金约60%的涨幅，成为今年贵金属价格的领涨者。是什么在支撑白银价格持续大涨？“8连阳”后，白银接下来的行情走势又会如何？

在中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英看来，供应端和需求端之间的供需结构失衡，是推动近期白银快速上涨的主要原因之一。白银兼有工业属性和金融属性，且与黄金有联动效应，此外，规模较小、易被炒作，价格波动较大。

刘英告诉《中国报道》记者，供需结构失衡的核心逻辑在于库存低位与需求爆发的双重挤压。自2021以来，全球白银市场已连续多年呈现供需缺口。2024年缺口规模达4633吨，2025年供需矛盾进一步激化。

供应端方面，全球白银矿产产量持续下滑，2024年矿产量降至2.52万吨，同比降幅为8.3%，且白银作为伴生矿，约72%的产量来自铜、铅锌等主矿的副产品。主矿价格低迷导致矿山生产动力不足，直接限制了白银的供给增量。

与此同时，需求端则在近年来呈现爆发式增长。白银无可替代的导电性、导热性、抗菌性和延展性等物理化学属性，使其成为众多高新科技产业的“刚需品”，在光伏、半导体及新能源汽车领域的需求均大幅提升。2024年全球光伏用银量达6147吨，2014—2024年间复合增长率15.09%。电动汽车单位用银量较传统汽车提升71%。此外，工业用白银具有“不可逆性”，一旦被用于工业生产，通常情况下会永久嵌入产品中，无法再回流市场。

供需结构失衡反映在库存上，就是全球主要交易所白银库存均处于多年低位。11月末,上海期货交易所白银库存为559吨,较10月8日下滑633吨,跌至2015年以来最低水平。纽约商品交易所白银库存从9月底的高位1.654万吨降至11月末的1.42万吨,降幅近16.5%。

“白银低库存状态使得市场缓冲能力脆弱，随着白银期货交割期临近，极易引发现货价格快速走高。”刘英说。

此外，刘英认为，宏观政策宽松预期持续强化、地缘政治冲突加剧以及金价上涨等因素带来的市场情绪共振，也是推高白银价格的重要动力。

美联储自2025年9月起已连续两次降息。目前，市场普遍预期12月将继续降息。宏观政策宽松的预期推动了美元走弱和对冲通胀的需求，叠加全球地缘政治不确定性加剧、美国高达38万亿美元规模的国家债务引发信用担忧所共同带来的避险情绪，都显著提升了黄金、白银等贵金属的资产配置价值。

相对2024年以来已连续快速上涨近2年的黄金，今年5月才开始明显上涨的白银估值偏低，金银比当前仍然处于历史高位，由此带来的补涨预期也吸引大量投机资金涌入。“这种投机资金与防御性配置资金形成市场情绪共振，进一步快速推高了近期白银价格。”刘英说。

面对沪银实现“8连阳”，现货白银价格也屡屡创出新高的市场氛围，许多从未涉足白银的投资者也难免会跃跃欲试。刘英认为，对普通投资者而言，在当前高波动、高价格的市场环境中，首要原则是规避追涨杀跌，严格防控价格波动风险。

从历史数据上看，白银的波动性显著高于黄金。早在1980年1月，投机资本炒作下，现货白银价格就曾突破过50美元/盎司，但随后就暴跌至10美元以下。从后虽然曾于2011年一度接近过历史峰值，但大多数时间都在10美元到25美元之间徘徊。直到今年10月，才再次突破50美元这一大关。也就是说，如果当年在银价最高点被套，足足要等45年又9个月才能解套。

虽然目前看多方面利好因素都支撑白银中长期继续看涨，但这些因素依然有随时改变的可能。刘英提醒投资者，若铜、铅锌等主矿价格上涨，可能推动矿山扩大生产，间接增加作为伴生矿的白银供给，缓解供需基本面的紧张格局。此外，若地缘政治冲突缓解或全球经济复苏超预期，避险需求退潮，压制银价上行空间，也可能导致投资市场情绪转向。

“白银价格是多重因素综合作用的结果，需结合短期政策变化与中长期基本面动态调整投资策略。”刘英建议，若投资者长期看好白银的价值逻辑，可采取小额分批买入以尽可能对冲价格波动风险。切忌短期使用高杠杆在价格顶部区间进行博弈。

此外，刘英不建议普通投资者持有实物白银。和黄金不同，白银不仅更占用空间，而且或发生氧化，保存成本较高。相较之下，白银ETF等金融工具投资更为合适，可有效规避实物保存风险与期货市场的高杠杆波动，适配普通投资者的风险承受能力。