受访者刘英系中国人民大学重阳金融研究院研究员、合作研究部主任，本文转自5月30日21世纪经济报道。

受西班牙100亿欧元债券发行的推动，今年欧洲债券发行量突破了1万亿欧元（1.1万亿美元）大关，打破了2020年6月9日创下的发行速度纪录，当时各国政府在疫情暴发的前几个月提高了预算。如何看待欧洲债券创纪录的发行速度？我们来连线中国人民大学重阳金融研究院研究员、合作研究部主任刘英。

欧债加速发行为促进欧洲经济走出困境

刘英：正是因为欧洲在地缘政治冲突加剧、美国联邦基金利率维持在高位带来了严重负面溢出影响的情况下，欧洲经济走势疲软。这需要欧洲方面采取积极的宏观政策来加大刺激力度。一方面，需要通过偏宽松的货币政策，也就是降息来刺激经济，另一方面，需要通过积极的财政政策来促进经济增长，我们看到了超过2020年百年疫情的欧洲债券创纪录的发行速度和幅度。也就是说，宽松货币政策与积极财政政策都是一个目的，促进欧洲经济走出困境，走上加快增长的轨道上来。

欧债收益率集体收涨

当地时间5月29日，欧债收益率集体收涨。 英国10年期国债收益率报4.46%，法国10年期国债收益率报3.18%，德国10年期国债收益率报2.69%，意大利10年期国债收益率报4.02%，西班牙10年期国债收益率报3.44%。哪些因素推动欧洲收益率上涨？从欧洲经济基本面来看，欧债走势释放怎样的信号？我们先来听听北京外国语大学欧盟与区域发展研究中心主任崔洪建的解读。

市场对欧洲经济缺乏信心

崔洪建：最主要还是因为现在市场对欧洲经济的信心还比较缺乏。一方面是去年年底对欧洲今年的经济预测，尽管比去年要好一些，因为现在普遍认为欧洲最早，可能要在2025年才会有比较明显的复苏状况，所以今年总体还是一个比较困难的情况。另一方面，有一些因素，比如俄乌冲突会对欧洲的经济稳定持续施加负面影响。此外，今年欧洲马上有议会选举，现在来看欧洲这边政治空气也比较紧张。种种因素叠加，导致现在市场对无论是欧洲经济复苏的表现，对欧元地位的稳定，包括对欧洲国家的偿债能力，都持有一些比较消极的看法。

短期内欧洲经济风险大于机遇

崔洪建：一方面，欧洲现在经济正在高转期，我们看到无论是他的绿色和数字两大产业方向，包括他现在内部在升华单一市场等等举措，目前都是想要做一些经济结构的改革和调整。但同时，他的政治变化，使得他的风险在上升。所以现在他的经济改革的条件，无论是内部的经济条件，财政状况，包括政治环境，包括外部的安全等等，总体导致欧洲整个经济改革或者转型呈现出了更多的风险。

短期内，如果欧洲不能够更好地去推进改革，可能会陷入更多混乱的状态。欧洲现在的经济基本面，从社会和政治的状况来看，短期内风险是大于机遇的。

再来听听刘英老师怎么看。

通胀回落、经济放缓推升欧债走高

刘英：我认为推动欧洲多国债券收益率上涨的原因主要有两个方面的因素：

一是通胀回落。欧洲多国通胀回落。欧元区半年多以来CPI维持在3%以内，最近两个月更是达到2.4%的低位，接近于2%的目标水平，也为欧央行年中降息提供了支撑。

二是经济放缓。在乌克兰危机冲击下，在能源舍近求远推升成本下，欧洲多国经济增速放缓，相对来说，债券是稳健的收益有保障的，而长期较高收益的债券不多，也为短期债券收益提供了上升的支撑。此外，无论是欧元区还是英国的收益率曲线都比较平坦，而市场预计长期收益率或上升，这也带来短期债券收益走升。

欧债收益率显示避险情绪走高

刘英：从欧洲多国的债券收益率走升可以看出，债券价格走低，表面买者增多，说明没有太好的投资品，也意味着避险情绪走升，对欧洲经济前景不太看好，欧洲经济放缓的可能性大，这也是欧洲在瑞士瑞典等多国降息之后，我们看好欧央行年中降息以促进经济增长的趋势。

欧洲央行或在6月开始降息

货币政策方面，包括首席经济学家菲利普•莱恩在内的多位欧洲央行决策者近期普遍表示，基本确定将在6月6日举行的货币政策会议上宣布加息周期以来的首次降息。如何看待欧洲央行在抗通胀方面取得的成效？对年内的降息路径有何判断？降息将对资本市场带来哪些可能的影响？我们来连线对外经济贸易大学法国经济研究中心主任、法国巴黎索邦大学博导赵永升。

欧洲实际通胀压力依然较大

赵永升：关于通胀这块，我现在还在巴黎，前后加起来已经连续好几年住在这，零星加起来都得有二十来年了。其实对欧盟来说，从我们经济学、金融学工作者的角度来看，一直担忧的不是通胀太高，因为对发达经济体来说，特别是欧美整体来看，之前很多年面临的是通胀上不去的问题。后来通胀一下子上去了，主要的影响原因之一是地缘政治的因素居多，但也有别的因素，比如之前的新冠疫情导致全球的供应链，整个生产的链条和物流都受到特别大的影响。因此，通胀当时上来，大家也可以理解。另一方面是俄乌冲突，导致欧洲的通胀突然飙升，没有办法，央行只能够采取加息。在本轮加息之前，欧洲总体而言利率较低，所以这也是几十年难得一见的趋势。

从官方数据来看，通胀形势还可以，基本马上要回落至合理阶段，但实际上这是一方面，但是从老百姓的感受来说，我最近调研也是走访了很多超市，把比较有代表性商品对照一下，整体来看，涨幅是官方数据的几倍。因为他选取的几十样商品有一部分不是所有老百姓日常直接消费的，所以尤其是对平民百姓来说，（对通胀）的感受特别深，通胀的实际压力还是比较大的。官方的压力现在则基本上已经解除了。

抗通胀加剧欧洲债务压力

赵永升：回到成果而言，为什么通胀会回落？官方还是采取了很多措施。第一是马上就启动能源自主计划，第二是新能源加速开发。总体来说，通胀基本回落、能源自主、同时节能的概念更加加强、加息也取得了成效。因此，下一步，六月份（降息）应该时间差不多。

整体来说，（抗通胀）效果比较显著，当然付出的成本也比较高。鉴于基本没有别的方法，经济增长还没有完全恢复，只能用国债的形式，或者其他中长期债务的形式来应对。

欧洲应尽快回归低利率

赵永升：确实，按说降息，应该要尽快回归到之前的利息程度。因为欧盟本身从历史来看，之前这么几十年都是属于低息的经济体，如果说他认为稳妥一点，假如说今年下半年先降0.25，或者是0.5个百分点，实际上都是可以的，不会造成特别大的影响。但我觉得一直到明年，要尽快回归到3%，然后再到这2.5%左右，因为历史上都是在2%～2.5%之间，甚至更低，因为过高的利率并不利于欧盟整体的经济发展。

此外，降息对其他方面的影响，主要是股票和债券市场当然影响也是很大的。我觉得欧洲现在整体都很稳定，但是需要尤其是在新经济，人工智能、数字经济等方面，加大整体发展力度。这些新的经济需要的资本量非常大，降息的意义对整体的企业、对投资者影响非常大。甚至在一定程度上是欧洲下一步经济复苏很重要的一个举措。

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