受访者刘英系中国人民大学重阳金融研究院院委、合作研究部主任，本文刊于2022年7月14日中新经纬。

随着美元指数不断走强，欧元兑美元汇率7月12日盘中一度触及1:1平价位，为近20年来首次。能源危机、高通胀、欧元持续走弱等一系列问题助推下，欧债危机走向如何？

欧债危机会重现吗？

7月12日，由于欧元区经济景气指数大幅不及预期，欧元兑美元继续走低，盘中一度触及1:1的平价位。多家投行预计，如果欧洲能源危机升级，欧元兑美元汇率或跌至1:0.9，甚至是更低的水平。

在此情况下，关于欧债危机或重现的担忧也开始出现。中国人民大学重阳金融研究院院务委员兼合作研究部主任刘英在接受中新经纬研究院采访时表示：“欧债危机重现应该是大概率事件。欧元区国家现在已经很困难了，就连作为欧盟‘火车头’的德国都出现了贸易逆差。”

刘英指出，我计算了下，目前欧盟成员国大概有超过12个国家政府债务已经超过它国内生产总值(GDP)的60%，这里面不仅有边缘国家，也有核心国家。而根据《马斯特里赫特条约》，加入欧元区的条件，一是将财政赤字控制在GDP的3%以下，二是必须将国债和GDP的占比保持在60%以下。

不过，工银国际首席经济学家程实认为，从经济层面看，目前没有充分的证据显示欧债危机会重现。首先，从产出缺口来看，欧元区国家整体比欧债危机时期的产出缺口要小。其次，欧元区应对债务风险的能力在加强。欧债危机后，欧盟与国际货币基金组织成立欧洲金融稳定机制(European Financial Stability Mechanism)及欧洲金融稳定基金(European Financial Stability Facility)，旨在向欧盟国家提供金融援助以捍卫欧洲的金融稳定。最后，尽管欧元区内各国利差在后疫情时期整体上有所扩大，但这种扩大目前仍在可控范围之内。

程实也指出，从政治上看，如果欧洲央行政策制定者不采取进一步行动，那么利差加速扩张以致失控的可能性是存在的。而对危机的猜测本身就是一种自我实现的预言，最终债务危机的爆发取决于政治。

欧央行为何不着急加息？

欧盟统计局7月1日公布的初步数据显示，欧元区6月CPI(居民消费价格指数)同比增长8.6%，续创历史新高，前值(5月份)为增长8.1%。

同样面临高通胀问题，相较于美国的迅速、大幅度加息，欧央行在控制通胀方面的行动似乎略显缓慢。

刘英表示：“欧央行没有办法不迟缓，主要还是因为经济没有复苏，他不敢贸然去加息。欧盟面临的局势更加复杂，通胀高企之外还面临能源危机，再叠加地缘政治冲突、制裁和反制裁以及制裁反馈等各种因素，它的经济不仅疲弱，而且带有一定的脆弱性。”

程实也表达了类似看法。他指出，欧央行的行动慢于美国主要源于三点。第一，欧元区在后疫情时期的恢复速度不及美国。具体来说，欧元区总需求恢复的程度不及美国迅速。第二，欧元区是俄乌冲突的直接受害者。一方面，地缘冲突加剧了欧元区的供应链瓶颈，导致欧元区贸易条件恶化，贸易负收入效应扩大。另一方面，欧元区高度依赖俄罗斯能源进口，能源危机直接让欧元区生产生活成本显著提高，弱化了经济活动进一步恢复。第三，快速加息可能会导致欧元区内各国利差扩大，利差扩大进一步失控，将扩大市场对新一轮欧元危机的担忧。

加息能否解决欧盟一系列难题？

按照欧洲央行行长拉加德一直以来的表态，7月大概率是加息25个基点。这对于当前欧盟面临的经济困境有多大作用？

程实分析，首先，加息对通胀预期具有一定影响。但欧元区的通胀问题不同于美国。欧洲高通胀50%是由于能源短缺导致的。因此，收紧货币政策是否能够有效抑制通胀很难判断。此外，欧洲央行加息将进一步分化欧元区内各国国债利差走阔。由于各国经济周期在一定程度上存在错位，因而加息对各国的影响不同。对于北欧国家来说，加息可能会抑制总体通胀率并牺牲一部分经济增长。而对另一部分处在经济下行周期的国家(比如部分南欧或中欧国家)来说，加息将弱化消费并扩大债务。因此，这种分化将导致资本市场上各国国债收益率差距走阔 (如西班牙德国利差，意大利德国利差等)。从历史上看，国债利差走阔往往是欧债危机的信号。

刘英则直言加息解决不了问题，“欧盟的高通胀不只是因为货币带来的，所以单一的货币政策肯定无法彻底解决所有问题。”

据刘英介绍，2009年欧债危机之后，欧盟一直没有彻底走出，虽然经济强刺激下经济略微有所增长，但它的人口老龄化问题，欧元区统一的货币和分散的财政带来的结构性矛盾等依然没有解决。刘英认为欧盟甚至可以说是被美国带了节奏，被迫卷入这场加息的。

若发生欧债危机，对中国会有哪些影响？

欧盟是中国最大的贸易伙伴之一。据海关统计，前4个月，欧盟为中国第二大贸易伙伴，中国与欧盟贸易总值为1.73万亿元，占中国贸易总额的13.8%。

“如果发生欧债危机，欧元区总需求下降将会直接影响中国对欧洲的出口。”程实表示，资本市场方面，欧洲股市震荡可能会对中国A股市场带来外溢冲击。欧元疲弱也可能会加剧外汇市场波动，从而进一步放大人民币汇率波动，这将不利于出口贸易。

刘英也认为，若欧债危机发生，可能更多的影响是一些负面溢出效应。目前国际金融市场是互联互通的，所以如果发生欧债危机不是说只影响到中国，而是对全球的经济都会有影响。另外，“一带一路”建设可能也会受到影响。因此，在投资方面我们可能也要小心。

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