作者罗思义系中国人民大学重阳金融研究院高级研究员，本文刊于2月23日《环球时报》。

　　2016年，全球金融市场开始剧烈动荡。美国标普500指数与最高点相比下跌了14%，而美国银行业股票价格相比金融危机前下跌了51%。美国与日本之间爆发货币战争，日元兑美元汇率两周内上升了8个百分点。由于对包括德国德意志银行在内的欧洲银行业巨头心存担忧，欧洲银行业股票的价格则比金融危机前下跌了70%。

　　发达经济体如此剧烈的动荡使2015年金融危机的影响不断扩大。这场危机最初主要影响的是出口原材料的新兴经济体。截至2016年2月，国际原材料平均价格比5年前下降了近60%，导致巴西和俄罗斯出现经济衰退。

　　伴随这些趋势的还有不稳定的国际政治局势。在中东和北非，从尼日利亚到叙利亚的整个国家带不断发生严重恐怖主义袭击事件，甚至陷入内战。

　　出现这一动荡的缘由何在？动荡的底部在哪？将在2016年带来何种政治影响？若要回答这些问题，我们需要分析2016年的动荡开局是哪些因素造成的。

　　别对美国经济增长太乐观

　　首先是经济因素，“当潮水退去，你才知道谁在裸泳。”在国际金融危机之后的7年间，西方国家的央行采取极低的利率政策和量化宽松政策，实际上就是在印钞票。这在理论上会导致该国股票市场价格急剧上涨。如果利率接近于零，贷款购买任何有利可图的资产是明智的做法。这会导致价格人为地出现通胀以及“资产泡沫”。而当利率最终提高时，泡沫就将崩溃。

　　2016年伊始，日本和欧洲都发出信号，由于经济增长缓慢，二者将继续实施极低的利率政策。然而，世界银行等国际组织几年来都做出官方预测，认为美国经济会出现强劲复苏。但实际上，2015年，美国经济增速极大地放缓，从第一季度年化经济增长率达2.9%下降至第四季度的1.8%。

　　美国的数据清晰地表明，一些国际媒体将市场动荡归罪于中国是完全错误的，美国的经济放缓比中国更加严重。

　　2016年的金融动荡缘自那些因美联储决策而对美国经济增长过于乐观的预测。美联储在2015年发出信号，希望提高利率来为经济降温，这在2015年12月最终成为政策事实。2016年初随之而来的金融风暴正是对美国经济增长过度预期与经济现实之间冲突的结果。

　　美国利率提升不可避免地刺破了某些股票的价格泡沫，导致股价急剧下滑。之后，美国疲软的生产数据出炉，工业产出值在2015年出现下滑，几乎所有分析师都认为，美国今年不会连续4次提高利率。这转而引发了货币汇率的变化。

　　2015年，受美国提高利率预期的吸引，国际资本涌入美元，在一年内引发美元汇率提高14%。日本和欧盟对此表示欢迎，希望能因出口变得更加便宜而使得经济受到提振。但当美国提高利率的预期消失后，之前涌入美元并期望获益的资本便会再次流出，转而涌入日元等货币，致使日美之间形成新的货币战争，令股票市场动荡加剧。

　　西方发达国家经济体增长放缓压力无可回避

　　2016年初确定的基本因素如何塑造经济和政治预期？

　　由于资本投资率低，西方发达经济体的增速必然会继续放缓。由于美国、日本和欧洲都是资本主义经济体，所有重要的生产手段都掌握在私人手中，政府无法实施重大投资。极低的利率或许会防止经济崩溃，但却无法带来经济快速增长。因此，西方发达经济体在2016年不会迎来快速增长或衰退，而是会继续“质量偏低的经济增长”。反映到政治领域，特朗普或桑德斯等政治力量将会继续赢得大量支持。但由于不会出现经济崩溃，他们也不太可能会执掌政权。

　　中国无法逃避发达经济体增长放缓带来的负面国际压力。但中国是社会主义经济体，政府可以通过投资来支撑经济增长，不会陷入严重危机。

　　印度正在跟随中国的脚步，推出大规模基础设施投资。2015年底，印度的政府资本支出增长了33%。2016年，印度将会与中国一道成为快速增长的主要经济体。

　　潜在的趋势表明，一些发展中国家在2016年将会迎来深刻的危机。东南亚和快速增长的非洲经济体得益于中国经济发展，不太可能会遭受重大危机。在拉丁美洲，自2000年以来上台的左翼政府带来了收入分配的革命，极大地提高了人民的生活水平，但大多未能创造生产领域的革命，无法在全球经济低迷期间维持经济增长。由于左翼和右翼都得到了很多支持，拉丁美洲在2016年将会经历重大的政治困境。然而，拉丁美洲和俄罗斯在经济上的发达程度使其不太可能会成为失败国家。

　　将遭受严重政治动荡考验的地区依然会是中东和北非的部分地区。沙特阿拉伯和俄罗斯最近达成石油限产协议或许会带来部分效果，但缺少全球经济的加速增长，包括原油在内的原材料价格不会大幅提高。由于中东地区的经济形势完全受能源价格支配，该地区的严重动荡将会持续。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013）