编者按：近日，中国人民大学重阳金融研究院副研究员刘锦涛接受《中国金融家》记者专访。刘锦涛认为，耐心资本的长期性和高风险承受能力，使其成为支持新质生产力发展的重要力量。现将专访内容发布如下：

4月30日召开的中共中央政治局会议，在部署“因地制宜发展新质生产力”时，提出要积极发展风险投资，壮大耐心资本。强调要用长期的、持续的、有耐心的资本支持战略性新兴产业和未来产业，实现科技创新和产业升级突破。那么什么是耐心资本？当下为何需要耐心资本？又该如何推动耐心资本发展新质生产力？围绕以上话题,《中国金融家》记者对中国人民大学重阳金融研究院副研究员刘锦涛进行了独家专访。《中国金融家》：在您看来，何为“耐心资本”？“耐心资本”具备什么样的特征？主要布局哪方面的投资？

刘锦涛：耐心资本(PatientCapital)的概念源于国外，早在2007年美国政治评论家托马斯·弗里德曼就对耐心资本进行了详细的描述和讨论。在我看来，耐心资本主要是指不以追求短期收益为首要目标，专注于长期项目或投资活动，并对风险有较高承受力的资本。这种资本强调长期回报和可持续发展，通常愿意在较长时间内承担风险而不急于求成，通过长期投入和战略性支持,实现更深层次的经济和社会目标。

耐心资本至少具备以下显著特征:

一是长期性和明确性。耐心资本的投资期限通常较长，甚至无固定期限，以耐心等待投资项目的成熟和回报。同时，耐心资本往往有明确的长期目标，例如支持技术创新、环境保护或社会公益等。当然稳定持有投资标的、不频繁买卖的特征也使得耐心资本具有有限的流动性。

二是抗风险性。耐心资本应当具备较高的风险承受能力，对短期市场波动和初期亏损有较高的容忍度，不会因短期不利因素而轻易退出投资。并且在市场低迷或不确定时期，耐心资本往往能够逆周期布局，抓住长期投资机会。

三是非营利性和正外部性。早期的耐心资本通常注重社会责任和可持续发展，愿意放弃部分短期收益以实现更广泛的社会目标。而随着耐心资本的发展，其投资的项目往往开始具有正外部性，如环境改善、社区发展等。四是价值导向性。耐心资本更注重项目或企业的基本面和长期价值，而非短期市场表现,且坚持价值投资理念，选择有潜力、具备长期竞争力的企业或项目进行投资。

根据耐心资本的基础特征，其往往主要布局于以下几个方面的投资:

首先是科技创新行业。大量耐心资本投资于高科技企业，尤其是那些处于研发和成长阶段的企业。这些企业通常需要较长时间进行技术研发和市场开拓、耐心资本能够提供持续的资金支持。包括人工智能、生物科技、新材料等新兴产业，这些产业具有高风险、高回报的特性，耐心资本的长期投资可以促进这些领域的创新和突破。

其次，清洁能源与绿色产业。如风能、太阳能、生物质能等项目，耐心资本投资于这些领域，支持能源结构转型和可持续发展。耐心资本还投资于污染治理、生态修复和环境技术创新等项目，推动环境友好型经济的发展。

第三，基础设施建设项目。如交通运输、城市基础设施、公共服务设施等,这些项目通常需要较长的建设和运营周期。对于国家或地区的重大基础设施项目，耐心资木的投入能够提升基础设施水平和公共服务能力。此外，还包括投资现代农业、农村基础设施和农民创业推动农业现代化和农村经济发展。

第四，教育、医疗、社会公益等领域。耐心资本投资于社会公益项目,支持公共服务的改善和社会福祉的提升，推动社区的可持续发展。《中国金融家》：“耐心资本”多与发展新质生产力共同出现，二者有何关联？“耐心资本”如何促进技术创新与新质生产力深度融合？

刘锦涛：耐心资本与新质生产力密切关联，将共同致力于推动经济的高质量发展和结构优化。耐心资本的长期性和高风险承受能力，使其成为支持新质生产力发展的重要力量。新质生产力的发展需要大量的前期投入和较长的研发周期，短期资本难以满足这些需求，而耐心资本则能够提供持续、稳定的资金支持。新质生产力往往伴随着高风险和高不确定性，耐心资本的投资者具备更高的风险承受能力，愿意在初期阶段承担可能的亏损。

耐心资本与新质生产力的共同目标是一致的，即实现经济的可持续增长和高质量发展。耐心资本关注长期回报，投资于具有长期价值和成长潜力的项目，而新质生产力则通过技术创新和产业升级，提升生产效率和竞争力，推动经济结构的优化和升级。两者的结合，有助于形成良性循环，促进经济的可持续发展。

耐心资本将通过促进技术创新实现与新质生产力深度融合的机制。

一是建立长期资金支持。技术创新需要长期的研发投入和试验周期。耐心资本提供的长期资金支持，能够保证企业在研发阶段不受短期资金压力的影响，持续进行技术创新。

二是实现风险分担与管理。耐心资本的投资者除了具备较高的风险承受能力外也往往具备丰富的行业经验和专业知识，能够为新质生产力企业提供管理支持和战略指导,帮助企业有效管理风险，提高成功率。

三是产业链协同发展。耐心资本投资的新质生产力项目，通常会形成一个产业生态圈，促进上下游企业的协同创新和共同发展。通过耐心资本的支持，新质生产力企业可以延伸产业链，拓展新兴市场，提高整体产业的竞争力和抗风险能力。

四是长期战略协同管理。耐心资本的投资者往往具备长远的战略眼光，能够与企业共同制定长期发展战略，推动技术创新与市场需求的紧密结合。耐心资本还可以通过整合各种资源，如技术、人才、市场等，帮助新质生产力企业加速发展，实现技术创新与商业模式的深度融合。

《中国金融家》：在投资新质生产力时，“耐心资本”面临哪些风险？如何化解风险？

刘锦涛：在投资新质生产力时，耐心资本可能会面临多种风险，主要包括技术风险、市场风险、政策风险和管理风险。技术风险是指新质生产力领域的技术尚未成熟，在技术研发和应用过程中可能出现不可预见的困难和失败，导致投资损失。市场风险是指新兴产业的市场需求不确定，消费者接受度和市场规模的变化都可能影响投资回报。政策风险是指新质生产力的发展受到政府政策的影响，政策变动可能影响行业发展环境和投资收益。管理风险是指新质生产力企业在运营管理上缺乏经验，管理不善可能导致企业难以实现预期目标。

为有效应对和化解风险，耐心资本可以通过多样化投资，分散投资于不同技术和项目，降低单一技术失败带来的整体风险，并与高校、科研机构及其他企业合作，提升技术研发成功率，分担技术风险。同时，需要深入市场调研，了解市场需求和趋势，选择具有潜力的投资项目，根据市场变化，及时灵活调整投资策略和产品定位，保持市场竞争力。最后，耐心资本的投资者需要高度重视和密切关注政府政策动向，进行政策风险评估，选择符合政策导向的投资项目。积极与政府部门保持沟通，探讨和推进行业标准制定，对内引进具有丰富管理经验的专业团队，提高企业管理水平和决策能力。

《中国金融家》：企业在进行技术创新的过程中，如何确保“耐心资本”与短期资金之间的平衡？

刘锦涛：在企业进行技术创新的过程中，确保“耐心资本”与短期资金需求之间的平衡是一个关键问题。耐心资本提供了长期的资金支持，有助于企业进行持续性的技术研发和创新，但企业也需要短期资金来满足日常运营、市场推广和应对突发事件等需求。为实现这一平衡，企业需采取多种策略和措施。

首先，完善资金规划与管理机制。企业应制定详细的资金规划，包括长期和短期的资金需求。通过财务预测和预算，明确各阶段的资金使用计划，确保耐心资本和短期资金的合理配置，并建立科学的现金流管理体系，确保日常运营的流动资金充足。定期监控现金流状况，及时调整资金策略。

其次，建立多元化融资渠道。企业可以通过股权融资、债务融资、政府补贴、科研资金等多种渠道获取资金。耐心资本适用于长期项目的支持，而短期资金需求可以通过短期贷款、商业信用等方式解决。积极争取政府提供的各类料技创新资金和政策支持、如研发补贴、税收减免等，缓解短期资金压力。

第三、提升风险管理与控制水平。在进行技术创新项目时，进行全面的风险评估，识别可能影响资金需求的风险因素、如技术失败、市场变化等。制定风险应对策略，确保在风险发生时有足够的应对措施。预留一定比例的应急资金，用于应对突发事件和不可预见的短期资金需求，确保企业运营的连续性和稳定性。

第四,加强对金融工具的合理运用。例如对于一些大额设备采购，可以采用融资租赁的方式，降低一次性资金支出的压力，分期偿还，减轻短期资金需求。利用金融市场上的对冲工具，对冲一些短期市场波动带来的风险，稳定企业的资金状况。

最后，加强内部管理与提升公司治理效率。通过优化内部管理流程，提升资金使用效率，减少浪费。加强成本控制，精细化管理每一笔资金的使用,提高资金的利用率。建立资金使用的审计和监督机制，确保资金使用的透明度和合规性。定期审计资金使用情况，发现问题及时纠正。

《中国金融家》：“耐心”这个要求，实际上是给投资者提供的，您认为如何培养“耐心”，壮大“资本”？

刘锦涛：耐心资本的提出，旨在鼓励投资者关注长期价值和社会效益，而不是仅仅追求短期利润。要培养这种“耐心”并壮大资本，需要从投资者教育、市场环境优化、政策支持以及企业自身的努力等多个方面入手。

首先，需要推广和普及价值投资理念，投资者要不断加深对长期投资的重要性和优势的理解。投资者借助各类教育活动、讲座、培训等途径，可以进一步认识到长期投资的回报可能远高于短期投机。

其次，通过分享成功的耐心资本投资案例，如长期投资于科技企业、高新技术产业的成功经验，投资者可以不断认识到耐心资本的实际收益和社会价值，从而增强投资信心。

最后，投资者需要建立正确的投资心态，培养耐心和毅力，客观看待市场波动，避免因短期市场波动而做出非理性决策。

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