作者刘戈系中国人民大学重阳金融研究院高级研究员，本文刊于2月6日听戈微信公众平台。

　　编者按：本文核心观点来自刘戈新作《在危机中崛起：美国如何成功实现经济转型》。该书主要从全球视野观察大国崛起的历史与逻辑。通过回顾决定美国命运的两大重要时期和十大生死抉择，审视美国如何走出经济低迷及其对中国的启示。

　　去杠杆成为近两年资本市场的主旋律。2015年的牛市与股灾缘起杠杆交易和去杠杆风潮。从去年开始，面对过于激进的保险杠杆资金，监管部门再次喊话给“野蛮人”去杠杆。作为全球金融中心，华尔街玩过哪些杠杆游戏呢？

　　股票交易虽然不是从华尔街开始，但华尔街却是让股票市场真正左右世界经济的地方。从20世纪初开始，美国成为世界第一经济强国，华尔街的金融创新也随着美国经济的迅猛增长而日新月异。并最终闯下了大祸。

　　让我们一起回到上世纪初的美国。

　　1901年来了，如同一百年后，中国人对新世纪的热切期待一样，全世界没有哪个国家比美国人更欢欣鼓舞的期盼着新世纪的到来。此时，美国已经取代英国成为世界第一经济大国，摩天大楼拔地而起，铁路横贯东西两岸，庄稼地里麦浪滚滚，高炉前钢花四溅。正是：潮平两岸阔，风正一帆悬。

　　大西洋海底光缆把伦敦和纽约的金融市场连接到了一起，华尔街无论是从规模还是影响力上都已经摆脱了小兄弟的角色，已经和伦敦平起平坐。纽约证券交易所已经成为这个最新崛起国家繁荣的标志，一系列眼花缭乱的兼并重组在这里上演，无数的普通美国人通过买卖股票给他们带来了人生的第一笔“财产性收入”。

　　灾难总是在最乐观的情绪中孕育的，一种美国人还不熟悉的股灾也在悄悄的向华尔街出发了。

　　1901年5月10日，《纽约时报》的编辑用一个豆腐块发表了一位实习记者获得的八卦消息：“纽约州特洛伊5月9日讯——该市著名的啤酒酿造商小塞缪尔·波尔顿的尸体今天在一个热啤酒桶中被人发现，波尔顿先生不久前刚驾车旅行归来，并与朋友做了愉快的交谈。大约中午时，有人在冒着热气的啤酒桶旁边发现了他的帽子，之后发现了他的尸体，人们在啤酒桶附近还发现了他的外套、手表和袖珍书。

　　人们普遍认为这是起自杀事件。如果没有下面一句话，这样的社会新闻是不大可能登到这家财经大报的版面上的。这篇报道的最后一句是：“据说波尔顿先生近来在股票上损失惨重”。让波尔顿先生在自己心爱的啤酒桶中结束生命的原因是他在“北太平洋铁路”股票上的卖空行为。

　　故事的真正导演是华尔街大亨J.P.摩根和他的对手们。二十世纪开始的头二十多年，美国的真正主宰是摩根。一个至今仍被华尔街津津乐道的段子是这样定义摩根的：老师问学生，是谁创造了世界，一个小男孩站起来回答说，是上帝在公元前4004年创造了世界——但在公元1901年，世界又被摩根先生重组了一回。

　部分内容摘自刘戈著书《在危机中崛起》  购买链接

　　一幅广为流传的摩根先生的照片上，身体壮硕，留着八字胡的摩根坐在椅子上，目露凶光，手上持一把亮闪闪的匕首——其实，那是黑白照片上被过度曝光的椅子把手，但手握匕首，更符合老百姓对这个资本大亨的想象。

　　在1900年12月12日，纽约第五大道的一家俱乐部里，八十多位华尔街最有头脸的大亨们欢聚一堂，畅想新世纪美国经济面临的挑战和机遇。卡耐基钢铁公司总裁施瓦布的激情演讲深深的打动了在场的银行家和实业家们。施瓦布提出一个骇世惊俗的构想——美国钢铁业应该进行一次大合并，组建一家世界上最大的钢铁公司，称霸世界钢铁市场。在晚宴结束的时候，摩根已经决定：这一票干定了。

　　很快，施瓦布在曼哈顿哈德逊河畔的一个高尔夫球场，撮合了摩根和钢铁大王卡耐基划时代的一场球，球赛结束的时候，卡耐基以4.8亿美元的价格把他的公司卖给了摩根出面组织的钢铁辛迪加。新成立的公司叫做合众国钢铁公司，资本总额达到14亿美元，这个数字有多大呢？把这个数字乘以6.5就是当时全美国制造业的总资本——90亿美元，想想把中国的三桶油以及绝大部分钢铁企业加大部分煤矿合成一家企业是什么样的情景吧！摩根组建的巨无霸企业超出了所有人想象的规模，甚至给把冒险当做习惯的华尔街带来了一些莫名的不安。

　　摩根“重组世界”以后，满怀一览众山小的豪情远赴欧洲休假。

　　在摩根休假的时候，一个叫哈里曼的人开始蠢蠢欲动，但他并没有意识到，他的真正对手是大佬摩根。哈里曼是联合太平洋铁路公司的老板。1901年，哈里曼在谋求北太平洋公司控制的一小段铁路时遭到了拒绝，他认为那段铁路会威胁到他所拥有的铁路的运营。于是，像很多有气魄的老板一样，哈里曼决定通过收购北太平洋公司来永远的解决这个问题。

　　与哈里曼合作的银行家是雅各布·谢弗，而北太平洋公司的老板希尔是摩根银行的重要客户。雅各布·谢弗很快介入了这场股票争夺战，摩根银行岂能袖手旁观，两家铁路公司的战斗变成了两个财团的战争。

　　股票抢购战号角吹响。而在两大银行家介入之前，北太平洋铁路公司的股票已经上涨了一个月，投资者们按照以往的经验预测，股价不可能一直涨下去，众多的人开始卖空，期待着可以从股票的下跌中得利。

　　对于中国普通股民来说，“卖空”还是个新鲜事。而在20世纪第一个年头，普通美国民众已经开始尝试这个危险的游戏。当投资者看空某只股票时，交一定数量的租金，就可以从经纪人（咱现在叫券商）那里借到股票卖出，等股票价格下跌到一定程度时再买进，他只需要归还经纪人同等数量的股票，剩下的钱就是他的获利。比如你以每股10元的价格租借某只股票一千股，到规定的交割时间，股票跌到6元，你以60000元买进这只股票，你就有了40000元的赚头。倒霉的是，如果在规定的时间内股价不降反升，那么他也必须交割——用自己的资金购买同等数量的股票归还给经纪人。

　　股市的杠杆就是这么来的！

　　1901年5月10日刊登前面那篇关于啤酒商自杀消息的《纽约时报》的头版，通栏标题是“弱市中的灾难与毁灭”。“华尔街市场发生了史无前例的大恐慌，无数财产付诸东流。这正是华尔街，过去几个月来一直沐浴在繁荣昌盛的阳光中的华尔街，昨晚收市时沉浸在沮丧之中，而远离这条街道的许多美国家庭也同样的笼罩着这种沮丧的气氛。这些家庭的成员因为涉足股市而损失惨重，几乎全美国的人，男女老少都经不起诱惑而掉入了投机的漩涡之中，他们以为可以凭借炒股而一夜致富”。

　　《纽约时报》当天的这段描述在后来的每一次股灾的报道中都可以原封不动的使用，放在中国的当下，只需要换一下地名和国名。

　　到了1929年10月30日，《纽约时报》这样记录了此前一天华尔街股市的最后崩盘。“昨天，华尔街成了希望正在渐渐消失的大街，这里笼罩着的是出奇安静的忧虑和一种被麻痹催眠般的景象。男人和女人们拥挤在经纪人的办公室里，其中甚至还有那些早已被清扫出局的人。到处是一小群、一小群的人聚在一起窃窃私语，以畏怯的语调谈论着日渐下跌的股价。他们正在参与金融史的创造。银行家和经纪人都一致认为，这一代人以后不再会有机会看到这样的景象。对于大多数已经入市的股民来说，这越发令人畏怯，因为他们参与金融的经历仅限于牛市。”

　　从上一个周四即1929年10月24日开始，涨了七年的华尔街牛市走到了尽头（呵呵，也是七年）。的确，那一代股民创造了金融史。到1932年，道琼斯工业股票指数下探到41.22的最低点时，该指数已经比1929年10月的最高点381.17点下跌了89%。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013）