作者刘戈系中国人民大学重阳金融研究院高级研究员，本文刊于2月1日“听戈”微信公众号。

中国股市在坑股民的方法上，总是充满了创意。最新的坑法是在极短的时间内以突然通报预亏的方式集中暴雷，暴雷频率超过鞭炮，直追机关枪，一通响声之后，尸横遍野。

眼看临近春节，1月30日下午及晚间，A股预告亏损家数达到230家，当天合计预告净利润亏损2000亿左右。这个数字已经远远超过来2017年A股亏损公司亏损合计的总数。

其中几个亏损大户，亏损数额惊人，如天神娱乐亏损73亿元至78亿元；庞大集团亏损60亿至65亿元；*ST凯迪亏损50至60亿元，亏损数额甚至超过总市值。这种亏损力度，很难用经营不善或者市场不好来解释，如果公司正常经营，即使公司老板和高管团队全部由一群低智商人士构成，即使公司经营混乱，在无激励、无考核、无规矩的情况下也难以实现。也就是说，达到如此程度的亏损，一定是高智商专业人士的技术活，他们完美的利了现有上市公司会计准则的漏洞来玩花活。

按照规定，上市公司年度经营业绩如果出现亏损、净利润同比变动幅度在50%以上、扭亏为盈等三种情况之一的，应当在会计年度结束后一个月内进行业绩预告。这是暴雷在月底集中出现的技术原因。

大量公司的亏损原因是存货、应收账款、长期股权投资、可供出售金融资产、固定资产等“资产类”科目在年底集中大额减值。但最普遍的原因是所谓“商誉减值”。数百家上市公司用一个晚上的时间重新定义了“商誉”——就是上市公司通过谎言和诈骗吹起来的泡沫。

比如天神娱乐预亏损73亿元至78亿元，其中预计计提商誉减值的金额就达到49亿元。三季报天神娱乐的商誉为65亿元，而其三季报净资产不过94亿元。本质上，其实A股上市公司“商誉”的核心功能就是众多资本大鳄和上市公司实际控制人联合收割散户、小股东的手段。

其实，2015年的那一轮牛市注定造就如今的机关枪式暴雷。在此之前，中国经济本来已经进入转型深水区，众多企业感受到了转型压力，于是“脱实向虚”，纷纷从实体经济中将资金抽出进入股市，造就来股市的上涨，结果管理层对这种股市的上涨实质进行来错误的判断，通过多种手段主动助推股市上涨。一些券商和专家、媒体，或别有用心，或人云亦云，或愚昧无知，一起将非正常上涨的股市鼓吹为“改革牛”，这导致大量加杠杆的资金流入股市，助推来股市疯涨。

在这种疯狂的背景下，并购以20、30倍市盈率并购的案例层出不穷。2016年上市公司并购案例中， 即有逾百家溢价率超过1000%。有些并购标的注册资本只有一两百万，甚至注册资本只有认缴，就以几个亿的估值卖给上市公司；有些公司刚成立几个月，业务还没有开展，就被上市公司并购。大量地雷被埋在a股市场。大股东极高估值下圈钱减持玩大并购，买入业绩粉饰过的垃圾资产，这样的操作导致大股东赚得盆满钵满，而上市公司却被掏空，只能拆东墙补西墙，勉强维系公司运营。

科创版的推出，让壳资源的想象空间也严重缩水。这也导致这些公司心态发生了变化，从想尽办法维持脸面，到现在干脆不要脸。因为他们确切的知道，抵抗和遮掩的最后结果依然是会扒个精光，那么还不如自己把自己剥光，一了百了，反正亏的都是大家的，至于实际控制人已经通过大股东坚持、利益输送等各种方式赚的盆满钵满。

从某种意义上来说，经济转型和经济危机是一个硬币的两个面，相对平稳的经济危机就是经济转型，相对惨烈的经济转型就是经济危机。中国经济目前显然是走在经济转型的轨道上，经济下行的表现是增长率的下降而不是经济总量的绝对下降。这一点和美国在1930年代发生的大萧条有本质的不同。但其运行走向还是有一定共同的规律性，共同之处在于，我们现在的经济转型和美国当年的经济危机，都是从工业化中期向工业化后期的转型，也就是从以基础设施、房地产、金融、重化工业为驱动的经济发展模式转型为以消费、高端制造、科技驱动的经济发展模式。

以2015年年中发生了股市崩盘，2015年11月，中央提出了“供给侧结构性改革”的理念，到目前已经经历过3年多的时间，经过几年来的调整，转型效果已经逐渐显现，经济领域内的重大风险一方面在消除，一方面也在可控的范围内释放，再有一两年的时间，中国经济转型最困难的时期将过去。经过进一步改革和改造的股市，也将逐渐反映出这种变化。

但如果没有一大批上市公司实际控制人被送进监狱，股民的伤如何平复，信心又如何建立呢？（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013）