本文转自11月24日中国证券报。

近日，中国证券报记者从渠道方面获悉，上海一家管理规模在50亿元左右，以债市投资业务为主的私募机构正在“试水”量化策略。作为“小白”，其“入圈”模式为寻找科技公司，与之签订三方协议，科技公司出“策略”，私募机构出钱。

如今，市场上这种为转型寻找“代笔”的私募机构不在少数。“买卖协议”达成的背后，是市场参与者靠“需求缺口”相互依存——数研公司在获得私募二级牌照越来越难的背景下，需要依托“靠山”做出业绩，而完全没有量化背景的主观权益私募，则需要依托技术，加入“量化大军”。

“专业的事情交给专业的人做。”一位科技公司相关负责人对中国证券报记者表示，低频、大容量、稳收益的量化策略在市场上很有竞争力。“抛开成本费用，如果低频策略能一年稳做9%-10%的收益，机构还是十分愿意和我们合作的。”

合作寻求共赢

“一家私募机构至少需要有三个基金经理，实缴资金也从以往的300万元扩充到如今的1000万元。”有私募机构渠道负责人向中国证券报记者表示：“现在挂私募基金经理，需要基金管理规模在2000万元以上，并且有三年历史业绩。”这对于将资金与精力多数花在策略研发的初创科技公司来说，门槛有点高。

“于是我们与私募机构签订三方协议，谈比例分成，并不只是买策略。”上述科技公司负责人表示。据悉，这类科技公司的客户不仅仅是私募机构，还有期货公司、券商等，在量化策略不断渗透市场的背景下，不少券商、资管机构也在纷纷寻求与这类科技公司合作，推出自己的量化产品。公开资料显示，今年以来，国泰君安、中融信托已陆续推出了自己的量化策略产品。

拓宽收益渠道

日前，百亿级主观私募机构石锋资产旗下的一款量化指增产品引发市场关注，石锋资产表示，为适应核心基金经理增加投资策略的需求，公司事业一部在不断努力迭代原有主观多头策略的基础上，布局多策略，目前新组建的量化团队已正常运行。

尝试做量化，已成为主观私募机构拓宽收益渠道的一股潮流。业内人士表示，主观私募机构加入量化策略，一方面是因为主观策略业绩波动大，业绩持续性欠佳，行情不好的时候，客户流失严重；另一方面，扩展策略可让产品线变得更加丰富，可以满足不同客户的风险偏好需求，量化市场关注度高，相关产品深受券商等代销机构青睐，更容易做大规模。

重阳投资合伙人寇志伟表示，每一种投资手段和投资策略都有适配的条件，也都有局限性。量化投资的优势在高频，快速处理大量市场数据，更能发现短期市场特征并利用它们，能够避免人性的弱点。主观投资的优势在低频，更擅长把握中长期的宏观、产业和企业发展趋势，能够更好捕捉定性的基本面因素。主观投资和量化结合是资管行业发展的必然趋势。量化工具可以高效处理海量信息，可以帮助资管机构优化投研流程、提高效率，多维度丰富投资策略。

超额红利“进行时”

近年的行情中，高波动、中小市值标的流动较好的市场环境，对广泛选股、靠差额赚钱的量化策略更为友好，也成就了量化策略突飞猛进之势。

对此，业内人士指出，一是量化产品一般换手率更高。量化产品决策时间更短，交易更频繁，因此每笔交易的影响不大，且更能够发挥概率优势，而主观的持仓周期会更长。二是量化股票池覆盖更广，而主观产品覆盖的股票数量有限，持仓集中度更高；量化的研究广度有优势，可以全市场选股，对每只股票的持仓比较低，较分散。三是决策逻辑不同。主观产品依赖于逻辑推演，对于基金经理来讲，容易形成思维定式，而量化依赖更多团队合作开发因子及组合，需要不断替换旧因子，持续进行迭代升级，能更好地适应市场变化。

针对近日超额收益亮眼的微盘股指数，私募基金经理王岩表示，第一，从风险偏好来说，A股投资者更偏好投资小盘股，投小盘股的热情远高于大盘股；第二，中国经济现在处于快速发展的阶段，会涌现出很多优质的成长品种，再加上有部分新兴行业崛起，也会带动一大批小盘股上涨，并从小盘股涨到大盘股。

此外，业内人士提示，量化赛道已开始变得过于拥挤、市场成交量持续降低，量化对主观的优势程度可能正在下降。但如果市场还是保持过去几年的风格特征，量化仍具备一定的优势。

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