本文转自9月20日中国基金报。

时隔4年多，美联储再度降息，开启货币宽松周期。此次美联储宣布将联邦基金利率下调50个基点至4.75%~5%，超出市场预期。9月19日，A股、港股各大指数全线收红，沪深两市成交额6270亿元，较上个交易日明显放量。

盘后，基金君迅速采访了多家知名私募机构，来解读美联储降息给市场带来的影响。私募认为，此次美联储降息略超预期，全球流动性预期边际转好，全球市场的风险偏好或有提升，对风险资产价格表现有一定支撑。同时，海外降息为国内宽松政策打开空间，未来看好A股、港股市场的反弹。对于后续降息进程，私募称，密切关注美国通胀和就业数据。据了解，部分私募提前布局一些大类资产，赚取收益，降息后更看好国内优质公司的投资机会。

美联储降息幅度超市场预期

私募看好国内政策空间进一步打开

北京时间9月19日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这也是美联储自2020年3月以来的首次降息。

“美联储此次降息是一次预防式和补偿性的降息。”重阳投资合伙人寇志伟称，主要针对近几个月美国就业市场的降温，通过降息来向市场明确传达支持就业市场的立场。同时，根据会后公布的点阵图，FOMC成员对2024年末和2025年末的联邦基金利率预期中值分别为4.4%和3.4%，已经向市场预期大幅靠拢。这意味着在美国经济不陷入衰退的情况下，市场对本轮降息周期的定价已经比较充分了。

星石投资副总经理方磊分析，从会议声明来看，美联储对于通胀降温的信心有所增强，对于就业走弱风险的关注有所提升。并且，此次会议美联储下调经济增速预期和通胀预期，上调失业率预期，或显示经济动能下行是美联储降息50BP的重要影响因素。不过，由于此次议息会议与11月议息会议相隔的时间较长，已公布的数据显示美国经济基本面仍有韧性，本次降息50BP更像是为了防止两次会议间经济出现加速走弱的预防性手段，预计美联储降息仍沿着预防式降息路径进行。

方磊认为，美联储降息略超预期，全球流动性预期边际转好，并且首次降息幅度偏大，有助于稳定市场“软着陆”预期，全球市场的风险偏好或有提升，对风险资产价格表现有一定支撑。

明世伙伴基金总经理郑晓秋称，本次降息基本符合“50BP+鹰派表态”的市场预期，结合目前美国基本面，仍可理解为“预防式”降息而非“衰退式”降息。“对于全球市场，有助于降低市场的衰退预期、稳定风险偏好，考虑美国利率为全球资产定价分母端的锚，对于全球风险资产都有正向提振，但本次降息前各类资产都已经提前定价和计入了较大幅度降息预期，所以短期影响不大，还需要看后续降息的节奏。”

康曼德资本表示，此次降息是美联储为应对经济下行压力、可能的衰退前景进行的预防性降息，且首次降息幅度超出预期。此次降息将改善资本市场对于美国等发达国家经济衰退和“硬着陆”的担忧，对国内流动性环境压力减小，国内政策回旋余地加大，国内逆周期政策的效果将有所加强。

远行基金也说，此次降息幅度超市场预期，美联储主席表示其中一部分是“弥补”7月本应该的降息。“无论怎样，此次降息周期的开局不平凡，对全球风险资产是利好提振，贵金属和基本金属价格也会上涨。对国内的权益资产利好比较明显，而国内市场风险偏好的提振，可能会打压债券资产价格，不排除长端利率债收益率出现一波上行。”

在私募机构看来，降息周期开启，流动性宽松叠加估值处于偏低水平，权益市场尤其是新兴市场有望迎来较好的表现。

对于国内市场而言，方磊认为，美联储降息开启的影响偏积极：第一，海外降息为国内宽松政策打开空间，政策预期及其博弈或成为近期市场的重要影响因素，预计国内增量政策的推出将带动市场情绪边际好转；第二，预防式降息50BP有助于海外需求保持韧性，中国出口增速有望保持，海外“软着陆”预期也将支撑国内经济预期边际好转；第三，从历史经验来看，美联储降息开启往往会带来全球资金再配置，阶段性外资流入或助力中国资产有所表现。

寇志伟表示，9月20日，中国将迎来美联储降息后的首个基准利率调整窗口，美联储降息将进一步打开国内政策放松空间。随着美联储降息预期的升温，8月境内银行代客结售汇自2023年7月以来首次实现顺差，表明企业和居民对汇率的预期更加稳定，这为国内货币政策更大幅度的宽松奠定了基础。

郑晓秋称，对于国内市场，主要是降低了外部政策约束、缓解汇率压力，有助于提升内部政策操作空间，但政策的节奏和实际力度仍然以我为主，需要进一步观察；另外，可以关注降息后海外机构资金向新兴市场的回流，是否惠及国内资本市场。

某头部私募基金表示，此次降息是在美国通胀压力有所缓解、就业市场出现疲软迹象的背景下进行的。美联储宣布将联邦基金利率下调50个基点，向市场发出了要保障经济免于陷入衰退的明确信号，美国货币政策的重心从抗通胀转向了保就业。“对国内而言，美联储的降息可能会为我国央行提供更大的货币政策操作空间，人民币汇率可能会受到一定提振，预计我国央行也会根据国内经济形势和通胀水平，综合考量货币政策。”

后续仍需关注美国通胀和就业数据

私募认为降息利好全球风险资产

关于未来的降息路径，鲍威尔表示不应将50BP视为降息节奏的新标准，多位私募人士认为，降息后利率处于4.75%~5%，仍然较高，因此未来仍有降息空间，但降息路径还有待观察。

方磊表示，目前美联储仍沿着预防式路径进行降息，点阵图显示年内还有50BP的降息空间，后续两次会议延续降息是大概率事件，具体降息幅度依赖于美国经济数据表现。不过，相较于点阵图，市场的降息预期会更为“鸽派”一些，CME数据显示今年年末联邦基金利率降至4%~4.25%区间的概率在50%左右，略低于美联储中性预期下的4.4%。

“所以，当前市场对降息落地的消化较为充分，后续市场或将逐渐转为交易‘软着陆’，全球风险偏好回升的环境下，权益类等风险资产或受支撑；美债和美元指数下行空间有限，后续可能会跟随海外经济数据好转而回升。”方磊说。

郑晓秋认为，目前美国经济基本面韧性较强，未体现明显的衰退，从本次会议公布的点阵图来看，内部对于降息节奏和力度也有较大分歧。“在首次50BP降息后，我们预计年内还有一两次降息，幅度可能以25BP节奏为主，且不排除期间观察经济和通胀数据，采取间歇式降息的方式。”

康曼德资本也称，目前来看市场预期是年底之前还有两次共50BP的降息幅度，但也有激进投资者预期有75BP的幅度，2025年预计美联储将继续降息至3.5%左右水平，在这过程中美联储将根据通胀、就业水平决定降息时点和幅度。

远行基金表示，后续美联储降息路径，目前按照今年剩余时间降50BP、明年降100BP的点阵图来预期。在这进程中会密切关注美国通胀和就业数据，按照美国现有数据情况，不排除未来某一时间对通胀的预期出现较大反复，造成市场波动，但可能会在明年。美国降息对全球的权益资产、商品价格和债券资产基本都是利好。

某头部私募基金说，“按照以往惯例，美联储官员会通过对外发声来影响市场预期，并根据经济数据的表现来决定具体的降息幅度和节奏。但是主基调预计是按部就班，尽量减少不必要的市场恐慌。”

从各类资产来看，私募认为，美联储降息有利于风险资产的表现。康曼德资本称，降息过程中，新兴市场、成长股都将受益于流动性改善和风险偏好提升，黄金、美债等资产也将会有较好表现。

郑晓秋认为，从目前看，考虑前期资产计入的降息预期幅度，美股、黄金等仍有一定上行空间；而美债因定价较为充分，短期可能以波动为主，中期若持续降息，美债仍有较好配置价值；商品中关注铜等可能的修复；中国权益资产要看国内政策的应对情况，目前更看好H股的空间。“当然，大类资产的走势还需要继续跟踪经济基本面的变化及对应的降息原因，而不仅仅是降息节奏。”

寇志伟表示，对于大类资产来说，降息已经定价充分，后续最重要的是美国经济的表现。如果美国经济没有衰退，美股有望实现从大型科技股单独领涨到经济复苏推动上涨的风格切换，而美元长债利率和汇率的下行空间并不大。

私募提前布局大类资产赚取收益

未来更看好优质成长股的估值修复

据记者了解，部分私募机构提前布局一些黄金、商品等大类资产，赚取收益，降息后更看好优质成长股的投资机会。

“我们在本次降息前就已提前做了一定的操作布局，特别在宏观策略产品上，对于黄金、商品、海外权益等大类资产都有持续的投资布局；在降息后，主要变化在中国相关权益资产方向，观测国内政策是否有及时应对来提升内需并带动市场风险偏好。”郑晓秋说，从资金流维度，更看好港股和中概股的整体投资机会，包括港股互联网、出海方向、地产等顺周期、医药等都存在一定交易机会，但应结合国内的政策应对来及时调整仓位。

方磊称，当前A股估值处于低位，可能意味着市场定价中计入了较多的悲观预期，部分板块和优质公司可能存在着超调情况。随着美联储降息，国内货币政策空间打开，国内资本市场面临的宏观环境将逐渐好转，这有助于前期股价调整较大、估值显著偏离基本面的优质成长股进行估值修复。看好两类标的：一是以大众消费为主体需求的价值成长股，有望受益于国内政策发力，也有望受益于流动性预期转松；二是以技术突破为发展动力的科技成长股，当前估值不高，但长期发展空间较大，也有望跟随流动性转松出现价值重估。

康曼德资本表示，后续将根据美联储降息节奏和幅度、美国大选，以及国内地产、财政方面的逆周期政策制定投资策略，重点方向将是出海方向、受益国内逆周期政策的内需板块以及低利率背景下的红利类板块。

远行基金称，主要是考虑到国内资本市场可能有一个风险偏好回升的进程，美联储的此次操作可能更加利好A股和港股，“目前位置我们更加看好权益资产，对利率债资产进行了仓位和久期的降低。”

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