贾晋京系中国人民大学重阳金融研究院助理院长，本文刊于5月19日俄罗斯卫星通讯社。

中国人民银行承诺，将加大逆周期调整力度，并采取更为灵活的货币政策。这些措施包括对先前发放的贷款进行积极的再融资，稳定劳动力市场以支持实体经济。之前已采取了一揽子旨在恢复增长的措施，包括在与美国贸易战的条件下支持经济。但是，中国政府直到目前出台的都是一些有针对性的金融刺激措施。

现在似乎已经很清楚，全球新冠疫情已经在世界范围内引发严重的经济危机，其规模如果说还不能与大萧条相提并论，但至少等同于2008年的危机。中国是第一个遭受疫情的国家，不可避免地经济会下滑。根据第一季度的数据，经济下降6.8％。

还在去年中国政府就已开始出台多项措施刺激经济复苏。不过当时这些措施是针对贸易战造成的不利经济形势而采取的。中国金融监管机构强调，他们将坚持积极的财政政策和适度的货币政策，并避免采取大量的货币刺激措施。

而现在针对COVID-19疫情带来的不良后果，开始采取了相应的金融措施。例如，为增加对中小企业的贷款，已多次下调银行存款准备金率。将非应税收入上限增至五千元人民币（约705美元），同时还降低了包括增值税在内的税率。总体而言，金融刺激措施花费约2.3万亿元人民币（合3240亿美元）。还采取了货币刺激措施，包括降低中期多边基金和贷款基础利率。

当年，为了应对2008年危机，中国中央政府当时出台了规模空前的4万亿元人民币的经济刺激计划。这笔钱用于建设基础设施，这在当时帮助维持了危机时期较高的增长率，但这也带来了多个经济部门过热和信贷快速增长的问题。

现在，根据已经公布的信息，刺激措施将同时包含财政和货币两个方面。

此次的金融措施旨在减轻企业的税收负担和其他强制性付款负担，包括对社会保险基金的缴款。对于损失较大的公司，将实行免税期，土地租金和电费延期付款等。显然，预算赤字的上限将提高。具体数字可能会在即将召开的“两会”上公布，但一些中国专家已经建议将预算赤字上限提高到5%或6％。

除此之外，由于疫情在全球蔓延，外界对中国产品的需求也有所下降，因此中国现在需要通过大规模基础设施建设来扩大内需。基础设施项目的融资是地方政府的责任，地方政府必须通过发行特殊债券来筹集资金。今年，中央政府一再扩大地方政府的债券配额，包括上周宣布的1万亿元人民币的额外配额。因此，前六个月地方政府可能会发行近3万亿元的债券。相比之下，去年所有此类证券的发行规模为4.36万亿元。

最后，还有一个措施，就是发行专项债券。这些资金将用于帮助企业和社会支持民众消除COVID-19产生的后果。拟发行的专项债券规模尚不清楚：可能仍需要在“两会”上确定。但是《环球时报》援引专家的预测称，发行规模可能达2万亿元。

由此可见，简单的计算就能表明，由于采取了一系列金融和货币措施，中国至少按名义金额计算为克服当前危机所花费的实际金额将大于上次2008年世界危机期间的金额。

但是问题来了，如何为预算赤字提供资金？

中国专家界正就这个问题展开激烈辩论。有些人建议中国人民银行直接以零利率购买专项国债，即采取量化宽松政策。相反，另一些人则认为，央行无论如何都不应这样做，否则会导致通货膨胀加剧和信贷泡沫增加。

中国人民大学重阳金融研究院助理院长贾晋京在接受俄罗斯卫星通讯社采访时说，中国的经济状况与美国或其他几个西方国家完全不同，因此美国人采取的量化宽松政策不适合中国。

贾晋京专家接着说：“从西方国家来看，比如美联储实行量化宽松政策更多的是为了传导进市场，即市场主体获得资金后用于偿还债务。因为此前市场主体已经是债台高筑的情况，疫情期间现金流的减少更加剧了还债问题。所以总体还要取决于经济本身是否有实质性的需求增加，在中国是有的，但是在美国量化宽松政策的目的是还债，并非经济的实质性需求增加。

目前中国没有发生严重的流动性不足或资产负债表型衰退这样的问题，实际上这些很多西方国家面临的经济问题在中国是不存在的。疫情期间，中国不少企业的资金周期拉长，同时人员大量聚集仍然不被允许。

那么在应对这些问题时，一个需要政府扩大赤字、发行债券，给企业减税降费；二是增加消费，比如发放消费券。”

在疫情高峰期中国专家界以香港地方政府如何向每位成年公民分发10000港币为例，讨论了向民众提供直接金融支持的可能性。但是此项措施将导致预算财政负担大大加重，而效果也同样令人怀疑。

麦肯锡公司的一项研究表明，疫情过后将有20％至30％的中国人更加谨慎地消费。来自国家的直接补贴很可能只是被存到了各自的账户上，而无助于刺激消费。因此地方政府为了刺激消费，开始发放用于购买商品的代金券。南京是率先实施这种做法的城市，为此拨出3亿元人民币。代金券不像现金那样具有流动性，只能将其花在某些需求上。

中国经济全面刺激方案将在“两会”后公布。不过现在就可以预测，政府正在回顾前些年一些负面影响，不会使流动性充斥整个经济，以免导致不平衡和泡沫。

尽管地方政府吸引了对基础设施建设的大规模投资，但基础设施建设的本质现在有所不同，此次的重点是建造新的基础设施。其中包括加速5G网络、数据中心建设，发展智能生产和物联网——简单来说就是：加快经济数字化。

这些支持措施的短期效果也许不会像2008年的道路、桥梁和火车站建设那样明显和迅速，但从长远来看，它将帮助中国实现质的飞跃并达到经济发展的新水平。

就GDP绝对值增长而言，中国也不太可能输掉。根据专家们的计算，将经济数字化程度提高1％，可实现GDP增长0.3％。此外，根据分析公司ICD的预测，到2023年中国GDP的50％以上将与数字化相关。(欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳 ；微信公众号：rdcy2013；Twitter：RDCYINST）