作者黄剑辉系华夏新供给经济学研究院首席经济学家、中国人民大学重阳金融研究院高级研究员，本文刊于2022年8月9日Economics一克纳米公众号。

从“两个平等”入手，共同富裕=共同发展（机会均等）+共享成果（人生而平等）

一是机会均等，其本质是经济运行效率问题（做大蛋糕），其客观要求是除战略性、公共性领域，竞争性领域的生产要素必须由企业法人、自然人（居民）市场化配置；二是人生而平等。体现的是社会公平公正问题（分好蛋糕），政府通过征税获得资源后，主要工具是实施转移支付、提供公共产品、公共服务和提供社会保障。

以史为鉴

儒家追求的最高境界是“天下大同”，这是天道精神的体现。天下归一，天下大同是孔子的理想，他讲“四海之内皆兄弟也”，中华民族应该亲如一家，情同手足。大同是中国古代思想，指人类最终可达到的理想世界，代表着人类对未来社会的美好憧憬。基本特征即为人人友爱互助，家家安居乐业，没有差异，没有战争。

他山之石

古希腊伟大哲学家柏拉图提出了以“公平正义”为准则的理想国家；古希腊先哲亚里士多德提出了理想城邦，内涵与中国大同世界类似。欧美国家二战结束之后，提出提高相对贫困人口收入，增加普通百姓福利、缩小贫富差距。

政策导向

我国“十四五规划”提出持续提高低收入群体收入，扩大中等收入群体，更加积极有为地促进共同富裕。

创建21世纪新型数字化、平台化资本市场促进资本市场改革

设立目标与主要原则

建议将我国现有的上交所、深交所、北交所，升级改造为21世纪的全球新型数字化、平台化资本市场。新版资本市场将以科技创新和平台战略为引领，基于区块链、数字技术打造，以实现“让天下优质企业都能快捷低成本上市融资，让天下民众都能安全分享经济发展成果”的目标。

新型资本市场的设立，既可加快破解我国企业筹资难筹资贵，又能与四方面的需求有效对接，即：与大力发展直接融资的金融改革方向对接；与人均GDP超过1万美元的财富管理需求对接；与区域经济发展、产业转型升级需要金融业高质量发展的需求相对接；与实体经济及金融业加快数字化转型升级的趋势对接。

21世纪的全球新型数字化、平台化资本市场以“回归金融本质、链接企业民众、共创共享财富”为总体思路，以“六新”+“四化”+“三高三低”为主要设立原则。

“六新”，即新思路：全球各类资本市场已经有上百年的发展历史，随着社会技术不断进步，资本市场发生了巨大改变。为了适应新时代的需要，需要从新的思路出发构建全新的资本市场平台；新丝路：“新丝绸之路经济带”与“21世纪海上丝绸之路”倡议催生了中国与沿线国家的大量融资需求，21世纪的全球新型数字化、平台化资本市场所打造的全新资本市场，将为上述需求提供资金融通的场所；新定位：新型资本市场将定位为服务在岸与离岸两个市场，服务普通民众和专业机构投资者，服务成熟与创新性企业的多元化的新型资本市场；新技术：新型资本市场将互联网、大数据、人工智能及区块链技术应用到资本市场的服务中去，打造高科技的新型资本市场；新体制：新型资本市场将基于平台思维，打造全新平台型架构体制的资本市场；新机制：新型资本市场将在证券发行、交易、监管等多个环节探索新的机制，以提升信息流通与资源配置的效率。

“四化”，即市场化：遵循以市场化手段配置资源的原则，证券发行、定价、交易均采用市场化手段；国际化：公司的股东将来自于全球各国，资本市场将同时为在岸与离岸的客户服务，吸引全球公司到交易所上市，吸引全球投资者到交易所投资；数字化：新型资本市场将积极运用大数据、云计算、区块链等数字技术；法制化：以新修订的《证券法》为基础蓝本，充分借鉴世界各国资本市场的法律法规经验，依法制定新型资本市场相应法律法规。

“三高三低”，即高效率：指上市周期短，合格即上市，供求匹配效率高；高质量：指上市公司质量高，投资者专业度高；高收益：确保上市公司的优质性，以保障较高的长期收益；低制度成本：充分借鉴外国资本市场及平台思维的低制度成本优势；低交易成本：具备竞争力的低费率和低佣金；低投资风险：注重投资者保护，加强信息披露。

平台化的运行原理

建设平台化的资本市场，就是要打造一个高效链接资金供给和需求的21世纪新型资本市场平台。

资金需求方主要为国内成熟企业、创新型企业以及“一带一路”沿线企业，分别可在主板、创新板和一带一路板上市。国内成熟企业和创新企业的募集资金使用用途多为在岸，比如用于公司在国内的投资项目等，“一带一路”沿线企业的募集资金用途可能为在岸或离岸。资金供给方主要为来自国内与海外的个人与机构投资者，可通过资本市场平台购买股票、债券、基金或其他金融衍生品进行投资。

平台的一级市场主要为股票与债券的发行，由资金需求方通过平台向资金供给方发行相应证券筹集资金。二级市场交易指资金需求方之间的股票、债券转让。此外，并购市场则是上市公司之间通过平台进行股权转让。

构建数字化的资本市场

一是重视数字化的机构设置。可设立创新委员会，专门负责推进交易所的数字化及金融科技创新。设立金融科技公司，一方面负责交易所技术基础设施的建设与维护，另一方面将开展区块链等相关数字技术在证券交易中的应用研究与实践。

二是搭建数字化的基础设施。证券交易的基础数据架构将全部采取数字化思维构建，打破现有交易所数据孤岛的藩篱，建成基于标准化海量数据的大数据体系。交易系统更加数字化，运行效率显著提升，信息披露更加及时，风险控制手段更加丰富。

三是满足数字化的监管需求。随着金融交易复杂性的不断提升，对于金融监管的要求也在日益提高，数字化对于提升监管效率至关重要。实现数字化监管必须要有相应的基础条件支持。新型资本市场将构建数字化的基础设施，为数字化监管提供良好的基础条件，便于实时监管各项交易，利用大数据高效监测与处理交易信息，利用人工智能自动化识别违法违规操作等。

立体化、多层次的投资者权益保障机制

一是设立“独立审查人”制度。企业上市过程中，不由拟上市公司聘用保荐人，而是改由交易所指定“独立审查人”替代“保荐人”或“上市推荐人”的作用。从制度设计看，“独立审查人”对交易所与投资人负责，其工作取代了保荐人的职责，负责督促指导申请人制定招股说明书，并同时具有监督主承销商、律所、会计师事务所的职责。“独立审查人”的报酬与公司是否成功发行无关，相反将与其尽职程度相关：其固定收入将由申请上市公司承担（无论上市成功与否），而其尽职程度对应的浮动收入，将由交易所承担，并采取递延支付。

二是上市公司的法律与会计师顾问由交易所聘请。传统的上市环节中，申请上市的公司往往采用招标等形式聘用律师与会计师，上市公司是律师与会计师的“顾客”或“甲方”，因此律师与会计师存在对雇主负责而不是对投资者负责的动力。新型资本市场将以上制度改革为由交易所聘请法律与会计师顾问，将更好地履行尽责义务，以保护投资人。

三是引入银行业风险管控理念。在上市委员会中，除委员会中的常务委员外，建议可聘请专业的银行业风险审核人员，以便在上会阶段，从银行角度对上市公司的风险情况进行研判，从而对投资人多一层保障。

四是建立多重民营企业上市增信机制。对于拟上市的民营企业，为降低筹资成本、加快上市进度，可建立多重增信机制。包括由当地工商联出具推荐意见；对申请上市公司的重大存量债务，采取信用保证保险增信；建立上市公司董事会成员信用增级机制（如在一定期限内不减持承诺、个人资产担保等）。对于有以上增信措施的上市企业，可适当加快上市审批进度。

五是加强信息披露。严格执行包括《证券法》在内的相关法律对于信息披露的要求。除此以外，交易所还要求上市公司必须披露以下补充内容：在招股说明书中，必须披露有助于保障投资者免受损失的相关措施，包括但不限于最低分红保证、股票回购承诺、超额配售选择权方案、严格的大股东或高管减持条件等。同时需要及时发布股票交易风险警示相关信息，当公司股价大幅上涨并可能脱离基本面时，上市公司必须及时披露相关风险警示。

六是投资者资格审查制度。交易所将对投资者进行严格的市场准入审查，对个人投资者设立较高的市场准入门槛，鼓励个人投资者委托专业机构投资者进行投资，机构投资者应依法保护委托投资的个人投资者的利益。

七是设立专门的投资者保护机构。交易所应设立专门的投资者保护机构，对损害投资者利益的行为，投资者保护机构可以依法支持投资者向监管部门举报或向法院提起诉讼。

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