编者按：9月7日，财政部官网发布通知，明确近期将发行特别国债3000亿元，积极支持8家中央金融企业补充核心一级资本。9月8日，中国人民大学重阳金融研究院副院长、研究员蔡彤娟接受《中国财经报》采访时表示，此轮注资是在金融体系总体稳健基础上的资本前置安排，而非“应急补血”。现将采访内容转发如下：（全文约4700字，预计阅读时间12分钟）

▲原文发表于《中国财经报》头版及第2版

9月7日，财政部官网发布通知，明确近期将发行特别国债3000亿元，积极支持中国工商银行、中国农业银行、中国进出口银行、中国信保、中国人保、中国人寿、中国太平、中国再保险等8家中央金融企业补充核心一级资本。另据各机构公告，中国烟草总公司及相关子公司合计认购600亿元，共同参与本次资本补充。此次8家机构合计获得各类资本补充共计3600亿元。

受访专家表示，此轮注资是落实今年《政府工作报告》“拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型银行补充资本”的具体举措，属于既定计划的稳步推进。在相关机构主要监管指标处于“健康区间”的背景下，国家主动为金融“主力军”补充弹药，释放出财政金融协同发力、护航经济行稳致远的清晰信号。

前瞻性布局

“主动”是此轮增资的鲜明特征。截至6月末，工商银行、农业银行核心一级资本充足率分别为13.21%和10.8%，均明显高于监管要求；各保险机构偿付能力也处于较好水平。换言之，此轮被注资机构并非“久旱逢甘霖”，而是在“身体康健”之时获得了“营养补充”。

“当前经济处于转型升级与稳增长并重阶段，金融机构既要增强风险抵御能力，也要提升资本承载能力和服务实体经济能力。此轮注资是在金融体系总体稳健基础上的资本前置安排，而非‘应急补血’。”中国人民大学重阳金融研究院副院长、研究员蔡彤娟在接受本报记者采访时表示。

蔡彤娟进一步表示，财政部明确相关机构经营稳健、资产质量稳定、监管指标处于安全健康范围；资金用于补充核心一级资本，而非处置现实风险；安排覆盖银行、政策性金融和保险机构，着眼中长期提升资本实力与服务能力。

“既有‘主动作为’的考量，也有‘形势使然’的压力。”受访专家指出，受利率持续下行、监管要求趋严等因素影响，金融机构资本补充已从“选答题”变成“必答题”。

“当前国有大行受净息差收窄影响，内生资本补充能力下降，部分系统重要性银行监管资本要求抬升；保险业在低利率环境与‘偿二代’二期规则下资本消耗加大；与此同时，实体经济科创、外贸、养老等领域存在大量融资保障需求，叠加外部环境不确定性上升，财政部前瞻性地向银行和保险公司注资。”东方金诚金融业务部执行总监李柯莹告诉记者。

数据印证了这一论断。近年来，我国银行业净息差持续下行，截至2026年二季度末，商业银行整体净息差为1.41%，股份制银行净息差维持1.54%，离监管的“合理区间”还有差距，利息净收入增速持续放缓，银行内源性资本补充能力被逐步削弱。

“在利率持续下行、净息差收窄的背景下，银行内源性资本积累能力减弱。同时，工商银行等全球系统重要性银行因组别提升面临更加严格的附加资本要求；保险业在服务养老、健康等国家战略中资本消耗也明显加大。”招联首席经济学家、上海金融与发展实验室执行主任董希淼告诉记者，注资的直接目的是夯实相关金融机构资本“安全垫”，提升风险抵御能力；更根本的意图在于增强重要金融机构投放信贷、支持重大项目和产业升级的能力，从而更有效地服务实体经济，更好地发挥压舱石和稳定器作用。

据了解，我国通过发行特别国债补充银行资本并非首次。1998年亚洲金融危机后，工农中建四大国有银行资本充足率普遍偏低，财政部定向发行2700亿元特别国债，核心目的在于使银行资本充足率达到8%的监管要求，并与后续不良资产剥离共同推进银行体系风险化解。2003年国家运用外汇储备分别向中国银行、建设银行注资225亿美元，2005年向工商银行注资150亿美元，此后农业银行改革同样获得国家资本支持。有业内人士表示，2003—2008年的资本补充更多服务于国有商业银行股份制改革，本质上是一轮系统性财务重组。2025年财政部发行首批5000亿元特别国债，支持中国银行、建设银行、交通银行和邮储银行补充核心一级资本；今年工商银行、农业银行继续获得资本补充后，六大国有大行基本实现全覆盖。

“当前大型商业银行和保险集团偿付能力指标普遍高于监管红线，因此此次注资并非危机倒逼的被动防御，而是兼具防御性与扩张性。”董希淼表示。

在他看来，此次注资可以增厚资本缓冲垫以应对经济波动和潜在金融风险，体现了防御性考量。同时，核心一级资本充足率提升将增强信贷投放和保险承保的扩张空间，为机构加大信贷投放、扩大保险保障覆盖面、参与长期资产配置提供更充裕的资本支撑。

形成“三线布防”格局

较之2025年的注资，本轮注资最引人注目之处在于覆盖面的显著拓展——从国有大行拓展至保险央企和政策性金融机构，形成“三线布防”格局。

蔡彤娟表示，三类机构可形成“信贷—政策—保险”协同：国有大行依托庞大资金和网点体系，扩大制造业、民营小微、科技创新等重点领域信贷供给；政策性金融机构聚焦国家战略、重大项目、外贸和重点领域，发挥逆周期、补短板作用；国有保险机构则发挥风险保障和长期资金优势，提供保险保障、信用增级及长期资本支持。三者与财政政策、产业政策联动，可形成从融资到增信、从风险分担到长期投资的综合金融供给。

国有大行是服务实体经济的“主力军”。此次工商银行、农业银行分别获注资1000亿元和1600亿元。工商银行表示，本次增资将推动该行进一步增强资本实力，优化资本结构，更好服务实体经济，同时强化风险抵御能力。农业银行表示，本次资本补充彰显了国家对其长远发展的坚定支持，有助于增强农行资本实力和稳健经营能力。

值得注意的是，本轮多家保险公司同步迎来注资。中国人寿表示，财政部将向该公司注资350亿元，有助于进一步增强稳健经营和风险抵御能力，为公司专注主业、完善治理、错位发展注入强劲动力。中国太平表示，财政部将注资70亿元，进一步增强中国太平抵御风险能力，推动偿付能力等关键指标均衡稳健。

“这是金融资本补充机制从‘以银行为主’向‘银行、保险并重’的重要扩展。大型保险公司资本具有长期性特征，注资有助于增强偿付能力和承保投资能力，也有利于发挥保险资金长期、稳定的资金属性，更好服务科技创新、产业升级和资本市场。”蔡彤娟说。

中国人保、中国再保两家险企获得注资的路径有所不同。中国再保披露向特定对象发行内资股方案，显示拟由财政部以现金方式认购，计划募集资金总额人民币30亿元，在扣除相关发行费用后将全部用于增加中国再保核心一级资本。

“过去注资主要集中在银行业，本次把国有商业保险、再保险纳入，旨在强化保险‘经济减震器、社会稳定器’职能，且有利于对冲低利率周期下保险业的结构性压力，夯实偿付能力。”李柯莹说。

记者注意到，截至一季度末，保险行业平均综合偿付能力充足率仍达到181%、核心偿付能力充足率为131.9%，分别明显高于100%和50%的监管要求，不存在行业性偿付危机。

2025年财政部已通过5000亿元特别国债注资4家大型商业银行；2026年5月首批中央金融机构注资特别国债已发行，此次是第二轮注资的延续和扩容。“之所以选择在这个时间点注资，一方面，9月处于三季度末，可留出充裕时间完成定增审批、资金拨付等流程，确保年内全部落地，为下一年度业务规划提供明确的资本预期。另一方面，9月正值年中宏观政策评估与下年度政策预调的关键窗口，此时集中释放注资信号，有助于稳定市场信心，并与货币政策、财政政策形成有效配合，为下半年及明年经济工作提供明确的金融支撑预期。”董希淼说。

记者注意到，政策性金融机构同样迎来财政部注资。中国进出口银行本次获注资300亿元，明确提出将提升服务实体经济与对外开放的资金供给能力。受访专家表示，在外需和外部环境不确定性较高的背景下，这部分资本强化了政策性金融机构稳外贸、支持“走出去”和政策性金融逆周期调节的能力。

财金协同走向常态化

本次注资资金来源包括3000亿元特别国债，加上2025年的5000亿元特别国债，中央财政两年累计安排8000亿元特别国债用于金融机构注资。

“财政通过特别国债补充金融机构资本金，借助金融杠杆撬动数倍社会资金投放实体经济，无需直接扩大财政支出，兼顾稳增长与财政可持续性。”李柯莹说。

蔡彤娟认为，这进一步体现出财政政策与金融政策由“单点发力”转向“协同发力”。特别国债补充金融机构核心资本，本质上是用财政信用撬动金融能力，为扩大信贷、提升风险承受力和长期投资创造条件；与赤字、专项债、超长期特别国债等政策配合，可形成“财政扩需求、金融增供给、实体强投资”的传导链条，增强稳增长政策合力。

随着政策落地，市场普遍认为，这将为我国经济发展注入新活力。

董希淼表示，对金融市场而言，此次注资释放了强烈的政策信号，表明国家持续巩固重要金融机构资本实力的坚定决心，有利于稳定银行保险板块估值、提振资本市场信心。对获注资机构而言，工商银行、农业银行、进出口银行等银行核心一级资本进一步充实，5家保险公司资本实力壮大，偿付能力安全垫增厚，业务扩张空间显著打开，尤其在信贷投放、保险产品创新、长期资金运用等方面更具灵活性。

“机构端增厚核心资本，提升抗周期能力，解除业务扩张的资本约束。实体端撬动更多信贷、长期保险资金，支持科创、制造、外贸与民生保障。宏观层面筑牢国有金融压舱石，有助于增强金融系统韧性，稳定市场预期，完善国有金融资本补充机制。”李柯莹说。

“国家正以前瞻性、系统性的资本补充夯实金融底座，为稳增长和高质量发展打开更大金融空间。”在蔡彤娟看来，此次注资将带来多方面积极影响：一是提升核心一级资本和抗风险能力，夯实金融稳定基础；二是释放更大信贷和投资空间，增强金融服务实体经济能力；三是改善政策性金融和保险机构的资本约束，支持重大项目、科技创新、外贸和产业升级；四是引导长期资金更好发挥“耐心资本”作用，提升金融体系支持高质量发展的持续性。

“国家依托特别国债工具，前瞻统筹充实银行、政策性金融、保险三类国有金融机构资本，筑牢金融安全底座，撬动金融资源支持国家重大战略，实现稳增长与防风险双向统筹。”李柯莹说。