人民币贬值利好中国和全球经济

　　作者罗思义系前英国伦敦经济与商业政策署署长，现为中国人民大学重阳金融研究院高级研究员。本文刊于8月17日新浪网。

　　人民币贬值对中国经济和全球经济都是利好消息。中国是全球经济增长的重要引擎，因此中国经济疲软所带来的负面影响，通常也会波及世界经济。人民币贬值有助于中国实现经济稳定增长，它不仅惠及中国，也将惠及其他经济体——这将从全球经济趋势分析中可见一斑。

　　自2008年爆发国际金融危机以来，全球经济的主要特征是发达经济体经济增长呈进一步放缓趋势。如图1所示，自2007年以来，发达经济体GDP年均增长率不到1%。相反，发展中经济体GDP年均增长率则为5.5%，其中中国的贡献最大。从2007-2014年以来，中国对世界经济增长的贡献率为34%，美国为14%，欧盟为4%，日本为1%。也即是说，中国对世界经济增长的贡献率几乎是美国、欧盟和日本总和的两倍。

图1

　　发达经济体经济缓慢增长的深层问题是其固定投资率下降。最新数据显示，美国、日本和欧盟2015年第一季度固定投资仍分别低于其金融危机前峰值的2.0%、10.0%和12.9%。由于反对政府干预经济的意识形态原因，这些主要发达经济体都没有准备好怎么应对这个问题。

　　西方一些著名的经济分析师显然深谙其道。比如，本•伯南克(BenBernanke)在卸任美联储主席后随即公开呼吁：

　　“结构完善的公共基础设施发展计划有助于经济发展，在短期内创造就业而促进经济增长，长期来说则可提高经济效率。”

　　美国前财政部长劳伦斯•萨默斯(LawrenceSummers)则呼吁克服“长期停滞”的威胁：

　　“我们需要终止政府支出和就业逐年降低的这种灾难性趋势，同时利用目前的经济疲弱期，翻新并扩建我们的基础设施。”

　　《金融时报》首席经济评论员、世界上最有影响力的经济记者之一马丁•沃尔夫(MartinWolf)则称：

　　“包括我在内的许多经济学家都支持，利用目前过剩的储蓄为大规模公共投资融资。”

　　由于盘根错节的利益关系和“私企好国企坏”的教条，发达经济体仍陷在经济疲软期而不能自拔。发达经济体为维护其利益，拒绝解决固定投资不足的基本问题，而只是试图通过其他政策摆脱困境。由此带来的结果是损人不利己：他们既损害了其他经济体，也未能解决他们的深层问题。

　　在“安倍经济学”政策之下，日本的量化宽松政策(QE)造成日元严重贬值。如图2所示，自安倍2012年12月再任日本首相以来，日元兑美元已贬值30%。

图2

　　面对经济停滞与希腊金融危机的欧元区，也同样推出了量化宽松政策，导致欧元自2014年初来贬值26%。

　　日本和欧元区均奉行的是使其出口价格更具竞争力与进口大幅减少的政策。这样的政策会给其他国家会带来负面影响。

　　美国没有追求货币贬值——当日元和欧元下跌时，美元反倒大幅上扬。但在推出量化宽松和几乎零利率的政策数年后，美国日渐忧心其国内资产泡沫。为阻止这种情况发生，尽管美国现在面临低通胀、工资低速增长和经济增长率相对较慢的局面，美联储还是暗示今年将加息。但因为大多数其他经济体目前实行低利率以刺激经济增长的政策，美国加息的后果显而易见：它会吸收流出世界其他地方的资本。为此，通常不会试图影响美国经济政策的国际货币基金组织[微博](IMF[微博])总裁克里斯蒂娜•拉加德[微博](ChristineLagarde[微博])公开呼吁美联储今年不要加息。但美联储则回应称，美联储的政策引导美国国内需求，而非全球需求。

　　尽管发达经济体仍然处于经济缓慢增长态势，他们各自的政策却扰乱全球经济稳定性：日本和欧盟正在发动“货币战争”，而美国加息则会威胁全球稳定。

　　摆脱这种情况的最好方式是加强国际合作。中国政府和中国总理李克强7月发表重要讲话时已建议G20和经合组织等国际机构就此展开合作。世界银行[微博]前副行长林毅夫提议，中国和其他资本富裕的经济体为发展中国家大规模的基础设施投资提供融资帮助，以促进全球经济一体化复苏，同时刺激这些经济体经济增长和扩大发达经济体高端资本装备的出口。中国已响应这种倡议，牵头创建了亚洲基础设施投资银行，但发达经济体拒绝了这场全球协调行动。

　　由于全球协调的最佳解决方案无法达成，那么次优方案只能寄希望于中国自身表现了。近来数据显示，虽然中国今年上半年GDP同比增长7.0%，远高于同期美国的2.3%、欧盟的1.5%或者日本的负1.0%。但众所周知，中国经济已呈现放缓迹象。7月中国规模以上工业增加值同比增速已从去年同期的9.0%降至6.0%，固定资产投资同比增速则从去年同期的17.0%降至11.2%。

　　鉴于中国作为全球经济增长重要引擎的角色，中国经济放缓不仅影响中国，而且也会波及全球经济。这种放缓降低了中国对其他经济体的进口。如图3所示，以能消除短期波动影响的三个月移动平均线计算，2015年7月中国出口总额同比下降3%，进口总额则同比下降11%。尽管中国进口下降的主要原因是大宗商品价格下降，但中国经济整体放缓也是很显著的因素。

图3

　　作为世界经济增长的重要引擎，中国经济放缓所带来的后果是，世界大宗商品价格大幅下降。这对发展中经济体造成了极其不利的影响，因为他们大部分依赖大宗商品出口。截至8月11日，即人民币贬值的前一天，彭博世界商品价格指数同比下降27%，较国际金融危机以来峰值下降51%。

　　这种趋势不仅给经济带来严重影响，而且会带来地缘政治风险，加剧国际社会政治动荡——大宗商品价格的强劲波动助长了北非和中东大部分地区的军事冲突。

　　由于反对政府投资的立场，发达经济体不可能引导世界经济复苏。自春末以来，中国已陆续通过降息、下调银行存款准备金率和定向基础设施投资等措施刺激其经济。但即使如此，中国也无法克服欧盟与日本启动量化宽松政策带来的欧元兑人民币贬值16%与日元兑人民币贬值36%这一剧烈的外部困难。因此，中国在推出国内刺激计划的同时，辅之以人民币适度贬值。

　　鉴于这些趋势，人民币贬值不仅符合中国利益，而且也符合世界经济利益，因为这是一种确保中国稳增长的有效短期应对措施，就像早期的降息、下调存款准备金率、加大基础设施投资等措施一样。

　　尽管如此，要确保中国经济的中长期稳定增长和避免短期经济问题，有必要纠正部分经济类媒体的一些错误观念。

　　部分媒体仍在继续使用已过时20年的、已被美国劳工统计局和经合组织等经济机构抛弃的错误的经济统计方法。这导致他们不明白资本投资是拉动经济增长的最重要因素，错误地认为全要素生产率是拉动经济增长的主要因素。运用这种过时且现被美国统计机构拒绝使用的统计方法，必然会导致中国犯错误。

　　这就牵涉到“消费拉动增长”的错误理论，这种理论建议中国工资增速快于GDP增速，以增加消费占经济比重。如此一来，必然意味着企业利润率会降低。因此，“消费拉动增长”的错误理论，必然会在企业利润已呈压的情况下，挤压企业利润占经济比重。这是在削减投资来源，必然会导致经济大幅放缓，带来过高的利率和生活水平增速的下降。

　　当务之急是采取实际措施阻止经济放缓，比如人民币贬值。不依据准确经济分析就采取的盲目措施，如分不清拉动经济增长的主次因素，将会导致问题重复发生。尽管人民币贬值是中国实现平稳增长的关键措施之一，但实现经济稳定增长仍然需要纠正部分媒体的错误的经济观念。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013）