作者董少鹏系《证券日报》副总编，中国人民大学重阳金融研究院高级研究员，本文刊于11月30日“鹏友来开会”微信公众号。

11月24日（周二），美国道琼斯指数突破3万点，收盘达到30046.24点。尽管25日股指即回落，但总体上看，美国机构投资者放出的是“乐观预判”。其主要理由是：美国将在今年年底前推出新冠病毒疫苗，美联储前“鸽派”主席珍妮特·耶伦将出任美国新政府的财政部长。

这是美股最后的疯狂，接下来将以大调整为主。预计道琼斯指数在2021年3月末左右跌至25000点一线，可能稳住也可能继续下跌。分析股市长周期趋势，不能单看眼前的一两个利好，而必须看影响经济社会长期发展的根本性因素。

从全球来讲，目前没有哪个国家不认为经济存在下行压力。美国在新冠肺炎疫情冲击下，经济下滑严重，今明两年都不可能一枝独秀；再加上其过去两年积累的超级金融泡沫未得到消解，近期主要靠美联储大放水维持虚幻繁荣，继续看好美股涨势是脱离理性的。美国投资者，特别是主流机构投资者的非理性，将给美国金融带来一地鸡毛。

2017年1月20日特朗普政府上台时，道琼斯指数收盘于19827.25点。而到2020年2月12日美国新冠肺炎疫情暴发前夕，道琼斯指数盘中创出历史性峰点29568.57点，收盘29551.42，比2017年1月20日上涨了9724.17点，幅度达49%。很多专家说，这样的涨幅是美国经济强劲、科技研发有竞争力的反映。实际上，情况恰恰相反。美国人习惯使用“环比年化增速”概念，中国人习惯使用“同比实际增速”。把美国经济统计口径换算后，美国今年第二季度比第一季度下跌了9.5%，第三季度比第二季度上涨了9.5%左右[注：公式为(100%-x%)的四次方=100%-x%X4]。但要知道，美国第一季度比上一季萎缩1.2%。因此，不能认为美国经济十分乐观。据美国密歇根大学11月消费者信心指数跌至76.9；美国上星期新申领失业救济人数增至77.8万人，每星期增加3万人。因此，疫苗能并不能够拯救这一切。同样，明年的新一任美国政府也难以拿出更多银两救助市场、唤醒经济。

这样分析并非不认可美国经济和金融的“自愈能力”，但病入膏肓的美国金融市场实在难以治愈。因为，美股自2008年金融危机后大涨不止，并非经济形势喜人，而是其“前半场”靠量化宽松对外转嫁危机，同时推高股指，制造虚假繁荣；“后半场”靠抢先加息，从全球抽离资金，维持自身繁荣。其经济循环的严重问题，即增长动力问题并未根本性解决。但是，推高美股指数对主要的资本玩家是有利的。金融大鳄们尽管知道结构性问题无解，但很乐意与白宫、媒体一起唱戏，推高全球投资者对美国经济信用、金融信用的预期。这样做，在一定程度上是合理的，可以消弭一些经济矛盾，但是过了头就是祸患了。

今年3月9日至18日，美国道琼斯指数和标准普尔指数创造了10天内四次熔断的历史。但在美联储狂撒银子后，到8月底，跌幅基本收复，直到本月24日创出历史新高。究其原因，是在美国家庭持有的股市市值中，超过40%由最富有的1%的美国人持有，92%是由最富有的10%持有的。大资本财团控制下的美国议会和政府机构，优先考虑的是保住股市中“少数人的财富”。其财政货币政策经常被操弄，并非其自诩的那样公允公正，也不都是为了整体经济长期发展出牌。美联储“直升机撒钱”就是为了救股市，但是，这种过度放水靠什么支撑，靠什么转圜呢？截止到今年第三季度结束，美国财政赤字已经高达3.1万亿美元，创下了二战以后的历史记录。美国的债务总规模，已达到26.547万亿美元的历史新高点。这些债怎么还呢？

此外，美国的经济复苏和高科技产业离不开全球市场，离不开中国等新兴国家的市场和其他市场要素的流动、配合等。美国两任三届总统都搞逆全球化，特朗普的逆全球化措施“创造性升级”。美国的高科技和经济复苏真的可以离开全球体系吗？特朗普贸易战造成的损害真的无关紧要吗？

笔者在2010年提出了股市双重晴雨表理论，即股市既是经济数据的晴雨表，也是改革预期的晴雨表，或者是治理能力的晴雨表。如果大家认同美国经济治理出现了大周期性问题的话，就不应该相信美国股市从现在起还会维持指数高位的荒唐判断。而调整才是美国金融之福。

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