作者张敬伟系中国人民大学重阳金融研究院客座研究员，本文刊于12月19日美国《侨报》。

美联储按兵不动，全球货币宽松政策按下暂停键。

今年最后一次议席会议，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间维持在1.5%至1.75%不变，结束7月以来的利率“三连降”，并向外界释放出未来将“按兵不动”的信号。此外，美联储主席鲍威尔表示，通胀出现持续显著上涨时才会再次上调利率。这一表态缓解了市场对美联储可能在2020年过早加息的担忧。

美联储今年压力不小，从去年的加息到今年上半年的观望再到7月份开始的三次降息，主要是因为经济下行的倒逼。此外，美联储也受到来自白宫的政治压力，推行贸易保护主义和单边主义的特朗普政府亟需美联储的刺激政策维持“特朗普行情”，并为趋势下行的美国经济提供助力。美联储加息时，让新兴市场招架不住--资本外流、货币贬值、金融市场紊乱和经济承压。美联储放水，全球央行也开始打开货币政策阀门放水。这和危机时代的美联储货币政策传传导一样。

美联储利率“三连降”，欧洲央行适时“降息加量化”组合拳，日本和韩国央行也纷纷实施货币宽松政策。印度、巴西、俄罗斯等新兴市场降息幅度更大。印度央行先后降息五次，降幅高达135个基点；巴西央行连续降息四次，幅度为200个基点；俄罗斯央行也先后五次降息；马来西亚、新西兰和菲律宾等多国央行更是开启了2016年以来的首次降息。

美联储引发的降息潮既是全球经济下行趋势所致，毕竟各大机构纷纷调低全球经济增长预期。更要者，也是凸显了全球市场的普遍焦虑--除了中美贸易摩擦带来的负面影响，还有美国没有停歇的全球贸易战。

在美国、日本、欧洲和新兴市场经济体货币政策宽松潮涌面前，中国央行没有随大流，继续实施稳健的货币政策。作为全球最大的经济引擎，中国货币政策“维稳”，阻遏住了全球央行的集体焦虑。当然，中国央行并非无可作为，而是通过三次降准，确保中国市场拥有充裕流动性。而且，三次降准，既有普遍降准，也有精准降准，但释放的资金均是基于支持实体经济，解决中小微企业的融资难和融资贵难题。

中国央行是压舱石，美联储也缓解了降息压力。第四季度，虽然特朗普面临弹劾政治压力，但是美国股市表现不俗。此外，10月份以来的信息显示，美国就业市场保持强劲，经济活动温和扩张，失业率保持在较低水平。最近12个月，虽然美国整体通胀率以及剔除食品和能源价格后的核心通胀率均低于2%，但通胀率处于“对称性的2%目标”附近，加上一直不错的就业市场，因此美联储没有了降息压力。更要者，美联储打开降息潮的另一重要原因是中美贸易摩擦的影响。伴随着中美贸易就第一阶段协议文本达成共识，中美和全球市场出现乐观信号，这也使得美联储叫停利率“三连降”，维持按兵不动。

中国央行货币政策继续“维稳”，美联储货币政策按兵不动，全球其他央行纷纷旋紧货币政策放水“龙头”也就顺理成章。

中美贸易摩擦缓解给2019年的全球市场留下了“光明尾巴”，美联储2020年预期维持货币政策不变，则给全球叫停货币政策放水定了调。客观而言，2019年货币政策宽松放水，既是美联储“缺乏定力”所致，也是危机时代量化宽松政策延续。

过去10年周期的宽松货币政策（当然也有美联储“加息缩表”的努力），凸显残酷的事实：无论是一国市场基本面还是全球市场，单靠货币政策的松和紧无法从根本上拯救经济。支撑经济复苏的关键因素有二：一是针对本国经济的短板，实施结构性改革，才能实现经济可持续发展。譬如中国，从经济新常态到供给侧结构性改革，消化了经济高速增长时代的沉疴，确保中国经济维持高质量发展。二是坚持新型全球化，摒弃贸易保护主义和单边主义。其实，美联储已经进入“加息缩表”的货币政策正常化轨道，但是被美国贸易保护主义和单边主义所阻，尤其是美国挑起的全球贸易战，给全球市场带来了严峻挑战。在经济承压和政治压力之下，美联储不得不利率“三连降”并引发全球降息潮。

潮水退去，方知谁在裸泳。美联储按兵不动，叫停全球货币潮，其实是被错误的政策牵引从终点又回到起点。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013）