刘英系中国人民大学重阳金融研究院研究员，本文整理傅碧涵、审核杨清清，精简版首发于2020年3月28日人大重阳微信公众号，以下为全文版。

编者按：新冠肺炎疫情在中国及全球蔓延和肆虐，疫情牵动着每一个人的神经。中国人民大学重阳金融研究院围绕“疫情国际蔓延，全球经济风暴？”主题，推出系列直播讲座，人大重阳研究员为大家深度解读疫情与经济。2020年3月11日，直播系列讲座第三讲由中国人民大学重阳金融研究院刘英研究员开讲，根据疫情以来她对经济的深入观察与思考，总结出疫情对中国经济冲击的十大悲观论调，并对其中五个重要论调重点地解读，最后回答美股大跌背后的实质结构因素，吸引数千粉丝同时在线观看，干货满满，收获众多好评！以下为讲座实录。

要点：

1、如何看待新冠疫情冲击中国经济金融的十大论调？国内外涌现出对中国经济的各种悲观论调，诸如金融危机论、通货膨胀失控论、社会消费崩溃论、经济增速滑坡论、中美脱钩加速论、中小企业破产论、全球产业逃华论、供应链断裂论、外贸投资停摆论、全球制造衰退论等十大论调。客观如何？

2、疫情会否带来持续的通胀、通缩，还是可控？针对短期疫情，相信央行不会采取大水漫灌的手法，而是精准滴灌，保持稳健常态化的货币政策；且鲜菜猪肉供给调控后预期价格回落，故通胀可控。

3、中国经济会因疫情大幅下滑，还是保持稳健？疫情对中国经济的外部冲击是短期和可控的，疫情过后消费、投资、出口三驾马车将重获动力，讲座从供给侧、需求侧、历史比较、国际比较来分析疫情对中国经济影响。

4、疫情会否给中国带来金融危机，中美是否将脱钩？尽管中美贸易摩擦不会停止，但双方并不会走向脱钩。尤其在大疫面前，加强中美双多边各领域合作，有利于共同战胜疫情，有利于推动各国加强宏观政策协调应对经济下行压力。

5、问答美股带领全球股市大跌，为什么？怎么走？除了新冠疫情影响外，背后还有哪些结构性因素决定？何时可以止跌？对我国的影响几何？

新冠疫情对经济的冲击和影响，大致总结为十个论调

1.金融危机论。有人认为新冠疫情带来了金融危机。金融危机是否会发生？

2.通货膨胀失控论。疫情叠加季节性因素，通货膨胀要起来还是可控？国际油价暴跌又为何？

3.经济增长滑坡论。一季度GDP要跌穿5%且更低，后续会稳健增长吗？中国经济增长失速还是稳健？

4.中小企业破产论。春江水暖鸭先知，在社会经济中最为活跃的中小企业会面临大面积破产？还是面临着一个难得的数字经济发展的机遇呢？

5.中美脱钩轮。大疫当前中美关系到底是走向脱钩，还是走向合作？

6.社会消费崩溃论，我国消费是崩溃，还是会报复性反弹呢？

7.全球产业逃华论。新冠疫情发展下，很多企业将“逃华”还是加速来华？！

8.供应链断裂论。中国处在全球供应链和产业链的核心位置，中国春节期间停产、停工会不会导致全球供应链的断裂？还是会保持稳定和更有柔韧性呢？！

9.外贸外资停摆论。面临130多个国家对中国人员入境限制以及物品的加强检疫，外资外贸是否停摆呢？一二月份的数据显示出现了贸易逆差，这是第一次出现吗？还是会趁疫情加速开放深化改革呢？！

10.制造业衰退论。中国制造业衰退还是会实现智能制造呢？互联网、人工智能、区块链、云计算、大数据，发展智能制造和数字化转型正当时！

一、金融危机论，还是中国为避风港？！

我认为从目前的美股各种资产价格大跌来看，美国已经出现了金融危机的迹象，而中国是怎样的？外部输入风险对中国是否会带来巨大冲击，导致我们也发生金融风险？还是说中国资本市场会成为避险的港湾呢？中国资本市场会成为全球的避风港。

截至2020年3月9日中国以外确诊新冠病例超过100人的国家和地区

数据来源：世界卫生组织（WHO）

1、历史对比看此次美国金融危机

最近两周时间，美股连续下挫，美股期货再现熔断，这是历史上少见的。从2月24日到3月9日本周的“黑色星期一”，道指下跌4110点，跌幅达到14.7%。油价自由落体式暴跌，避险黄金不断上扬，COMEX黄金期货上涨几乎刷新十年新高，美债收益率连续下挫。除了30年期的美债，美债收益率全都收在1%以内。这是典型的金融危机时期才出现的迹象和征兆。

2007年至2020年3月10日美股走势图 数据来源：美国证券交易所

我把这两周美股的大跌，跟最近120年来的美股在危机期间的跌幅做了比较。发现从1900年至今120年里，以道琼斯工业指数周跌幅来做的这个排名。发现美股道指双周跌幅超过14%的并不多见，如果算上本周一这个“黑色星期一”下跌幅度为14.7%，会排在第四位。美股大跌、油价暴跌、避险黄金大幅上扬，包括美债收益率的下降，VIX指数暴涨，这种现象只在金融危机当中才会出现，所以我认为这次不是美股的“明斯基时刻”，而是金融危机的出现。

2、为什么国际油价会暴跌？

这次危机的直接表现之一就是油价下跌。无论是美国的西德克萨斯的中质油WTI还是布伦特原油都是自由落体式的运动。年初的时候美伊冲突、英国正式脱欧，导致油价开始上涨，之后以沙特为代表的OPEC+俄罗斯减产协议谈崩，引发近两周油价大幅走低。

原油减产谈崩从经济角度看是必然的，为什么？在新冠疫情到来之际，停产停工停运，经济停滞前景渺茫导致需求锐减。石油需求断崖式下降，但石油供给不减反增，供需基本面出现严重的断层和滑坡，出现严重的供过于求，这导致油价大幅下跌。而沙特和俄罗斯等国主要靠油气收入支持财政收入，价格下来了，产量再下来，无异会雪上加霜，那样这些国家财政更将收不抵支，因此油价暴跌时基本不可能再减产，而沙特俄罗斯都增产，我认为油价还会进一步走低。而在金融风险上股债汇或出现三杀。

从2016年8月11日至2020年3月10日国际油价变化（自由落体）

数据来源：NYMEX、ICE

3、美国出现金融危机，我国资本市场会是避风港？

从中国实际情况来看，我国既有经济稳健增长的能力，也有资本市场改革红利，更有金融业空前对外开放改的利好，本月初开始的中外疫情走势分化，中国率先控制住疫情，而海外正进入高发期，中国正在复工复产恢复经济增长期，而海外正在封城封路停产停工，经济正下滑。我们资本市场是有能力成为避险港湾的。

第一个方面，我国率先控制住疫情，复工复产发展经济。尽管春节长假期间，我国消费、投资因新冠疫情受到了抑制，但是短期冲击并没有改变中国经济长期向好的趋势。我们经济增长的动能并没有改变，经济增长的动力还在那里，经济总量没有变化。2003年非典的时候我们的经济总量仅12.7万亿人民币，2019年GDP99万多亿，今年一定会突破100万亿，我国经济总量或说底盘扩大了，人均也是非典时七倍。全面进入小康社会以后，经济进入高质量增长，经济动力有底气有信心。

中国新冠疫情迅速有效控制  数据来源：世界卫生组织（WHO）

第二个是金融方面，资本市场要发展当然要有资金，有概念有前景。这方面我们有一系列利好，一是实体经济增长带来动力，数字基建在内的新基建蓬勃上马，各类创新商用模式出现，企业科创板试点注册制推出，外商投资法今年也开始施行。二是金融机构大量涌入，金融业放开股比限制，美国三大评级都进来了，美国三大卡公司也进来，有独资，也有与我们合资的。

中国在全球的信贷市场、股市、债市、保险市场都是数一数二，这是一个巨大的资本市场和历史机遇，中国金融业敞开胸怀对全球开放，外资会加速进入中国。而通过这么多年金融供给侧结构性改革，杠杆率都有所下降，杠杆水平比2015年低80%。上证综指目前不到12倍，比美股低很多。

之前大家担心的企业债务率在稳妥结构性去杠杆，个人储蓄率本身就比较高，从原来50%多降到现在46%，仍比美国高出很多。政府债务率也可控，无论是中央还是地方，政府手里有更多资源可以调配。当然今年财政是在紧平衡状态，各个地方政府需要控制好该地方的区域性风险，一定要开前门堵后门，一定要控制住自己的债务风险。保证不发生区域性风险，金融机构当然也要这样做。

第三个从最根本的资本市场制度红利来看，我们正在建立规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。我国资本市场经过三十年的发展到了而立之年，确实到了可以稳健增长的新时代，我们的资本市场之所以说有底气、有抗风险能力。主要是资本市场注册制改革是一个根本性的转变。

目前资本市场是发展直接融资、支持科技创新的一个主战场。中国2018年直接融资占比不到20%，间接融资占比81.5%，所以在欧美股市跌声一片哀鸿遍野时，我国资本市场显示出了增长潜力，我们的资本市场有巨大的改革的动力和空间，资本市场改革12条也好，金融供给侧结构性改革也好，把资本市场做好做大做强是我们的根本出发点，支持实体经济增长是我们的根本动力。在疫情控制后，相信中国经济和资本市场都将迎接新的春天。

二、新冠疫情带来了通货膨胀、通货紧缩，还是可控？！

从民生角度看，新冠疫情叠加了季节性因素，通胀起来了。今年1月份CPI上涨5.4%，很多报告认为CPI到顶了，是不是会到顶呢？通货膨胀会不会失控？从民生的角度看我也很担心，春节期间我们去买菜，季节因素叠加疫情，加上美联储降息放水，确实担心通胀。当然通胀要起来需要具备各种层面的因素，可以从货币政策、经济发展、CPI构成等方面来看。这次新冠疫情虽然非常严重，但我们短期控制住了。央行稳健的货币政策要更加灵活适度强调“精准滴灌”而非“大水漫灌”。美国这次提前两周降息50个基点（编者注：3月16日美联储又将联邦基金利率下调到0至0.25%的零利率水平），但我们央行并没有跟进，仍然采用常态化货币政策，因为我们手中有粮，心中不慌。所以从货币层面来说，CPI不会太起来。

从CPI的构成看，1月份物价上涨5.4%的结构当中，食品和非食品价格分别上涨了20.6%和1.6%，拿掉猪肉和能源，核心CPI仅上涨1.5%，因此通胀可控。这显示物价走高的主要原因还是因为食品价格的结构走高，而食品当中又主要以猪肉和鲜菜的价格上涨为主，其中猪肉上涨116%，鲜菜上涨17%，其他肉类上涨10-20%不等。受季节性和疫情叠加影响因素解除，春天蔬菜供应充足了，猪肉的问题国务院也已经召开多次会议落实到户了，猪肉供给跟得上， CPI总体是可控的。

2000年-2020年2月中国CPI和PPI走势变化情况  数据来源：国家统计局

总之，我认为整体来看，通胀是可控的，而不是失控的。这是2000-2020年1月份CPI和PPI走势的数据。红色曲线代表PPI的数据，蓝线代表CPI的数据，CPI确实受季节和疫情影响有所攀升，但PPI是在0附近徘徊。PPI对CPI有一个先导功能，在半年时间传导到CPI，它有助于抑制CPI上涨，所以对通胀心里有数，通货膨胀可控。

三、经济增长骤降论，还是稳健增长？

我认为中国经济今年不会出现经济增长全面滑坡，短期冲击会有，但是全年会保持高质量稳增长。当然一季度会受疫情影响的冲击而出现明显回落，但是全年中国经济增速不会滑出合理区间。

疫情对我国经济造成了短期冲击。2月份PMI下滑到历史低位，其中制造业PMI指数下滑至35.7%，非制造业PMI下滑到29.6%。世界卫生组织（WHO）把新冠疫情列为国际关注的紧急公共卫生事件（PHEIC）后，不少国家限制来自中国的人员，并加强对来自中国的产品的检验检疫。加上停产停工，投资和出口均踩了刹车，拉低了疫情期间的经济增速。但我认为全年中国经济会保持在合理区间。

2008-2020年2月中国制造业和非制造业PMI指数   数据来源：国家统计局

1、中国经济为什么不会失速？而是保持稳健？

作为拉动经济增长需求的三驾马车，2019年消费、投资和净出口分别贡献了58%、31%和11%。相对来说，消费其实在三驾马车里面是最有利的，我们主要靠消费。也就是说进出口对我们影响较少，主要靠内需。但内需是需要一系列的支撑，消费是第一驾马车，也是最有力量的主力马车。拉动经济增长我们是有力量的，只要疫情控制好转后，大家还会出去消费、购物。尽管受经济预期信心影响，海外奢侈品可能会有缩减，但生活必需品和耐用品还有服务业消费都会出现反弹。疫情后时代，我们还会出台各种刺激消费的举措来增加有效需求和高质量的供给，促消费稳增长。

2019年消费、投资和出口对GDP的贡献  数据来源：国家统计局

2、新冠疫情对中国经济影响的历史比较与国际比较

2.1 非典疫情对中国进出口和经济的影响与冲击

新冠疫情对进出口的影响，需要做一个历史比较和国际比较。与2003年非典相较来看，二季度进出口增速下降30%，GDP收窄两个百分点，从11.1%下降到9.1%，但是全年累计进出口依然有30%以上的增长速度，全年的GDP仍保持10%的增长速度。这是因为2001年我们刚入市，再加上经济处在上行期，还有人口红利等，综合来看疫情对经济影响并不大。而此次疫情对经济和进出口的影响则要超过非典时期，从非典时期的冲击也可以看出此次新冠疫情对经济的影响深度。

2001-2019年非典时期对我国进出口的影响

数据来源：海关总署、国家统计局

2.2 巴西寨卡病毒对本国进出口和经济的冲击与影响

从国际比较来看，巴西寨卡病毒在2015-2016年导致巴西进出口下降30%多，最严重的季度经济下滑超5.5%，几乎把整个国家拖到了金融危机的边缘。后来他们找到了病毒来源，寨卡病毒是一种蚊子传染的，他们就在所有出口的产品都开了灭蚊证明附在上面，这样巴西进出口慢慢恢复了，经济也逐渐恢复了，金融状况也逐渐才得到了好转。

2010-2019年十年来巴西进出口贸易增长速度变化情况（%）

数据来源：巴西国家地理与统计局、外贸秘书处

注：其中2015-2016年巴西寨卡病毒对巴西进出口的影响

2.3 美国甲型H1N1流感病毒传播对经济带来的冲击和影响

2009年从墨西哥传到美国的甲型H1N1流感病毒，在美国发酵死了1万多人，对美国的进出口造成沉重的冲击。然而屋漏偏逢连夜雨，当时美国经济正深处金融危机的低谷，又加上了病毒，所以它的经济下降幅度大而恢复延后。

然而，中国作为全球货物第一贸易大国，服务贸易第二大国，是130多个国家的最大贸易伙伴，各国离不开中国，根据国际经验和历史经验来看，进出口恢复增长是可以预见的。

2008-2019年美国进出口贸易增长变化情况 数据来源：美国经济分析局

3、从需求侧三驾马车看中国经济增长动能何在？

一是消费。消费对GDP的贡献率接近60%，消费火则经济火，需要放大招加大力度促进消费增长，我们对一些地区的限购需要放松，加大消费对经济的拉动作用，包括对拉动经济增长较多较快的汽车和房子，这两个产业可以拉动上下游50多个产业。比如北京是不是可以放开累计排队2年以上无车家庭可以买辆新能源车，累计排队5年以上的限购无车家庭可以买辆车。房子要对人口净流入、城市群中，或者城镇化率不高、房地产库存不多的地方放松限购，前提也是坚定地控制“房住不炒”的原则。其他还包括发放消费券作为杠杆来拉动消费的增长。

二是投资。今年要加大投资三驾马车力度，一是加大制造业投资，特别是智能制造的投资；二是加大新老基建这些乘数高的投资，各地要科学深入调研，一定要统筹规划好，陆续出台，不能一哄而起，需要稳妥突进，科学调研，统筹规划，不能盲目开工。不能只管投不管后续，要特别注意防止2008年4万亿的后遗症；当时我们也是为了参与美国金融危机的全球救市，三是稳妥加大房地产投资。

激发民间投资活力。稳妥加强政府与社会资本合作。投资方面最近几年有所下滑，为此国家针对民间投资出台了不少政策，激励民间投资增长。加大投资方面，除了传统基建投资方面，新基建（数字基建）有巨大潜力。大疫之下各地推出数十万亿基建项目，尽管不都在今年，但今年七八万亿投资也会拉动经济稳健增长。

三是净出口。建议稳外贸稳外资，加强国际合作，加强高质量共建“一带一路”。发挥好境外经贸合作园区、工业园区、产业园区与国内的点对点互联互通合作，加强中国及没有疫情的海外仓发货，加强跨境电商发展。加强现代物流业发展。强化巩固我国在全球产业链、供应链地位。而在美欧股市下跌过程中，也要注意，盯住战略性、全球性、技术性的企业，考虑适当时候出手收购和并购重组。

4、从供给侧来看，后疫情时代分类施策促进产业发展

制造业投资经过这次新冠疫情之后，会有大量的智能制造的投入。从供给侧角度看，我们要对不同产业进行分类施策。观察非典时期对产业的影响，可以分为影响最严重、影响一般和逆势上扬的产业。用二季度与一季度的产业增速对比分析。

第一类，批发零售、IT软件业、房地产业是逆市上扬的，现在网上销售、电商零售在疫情隔离加持下也必定异军突起。

第二类，影响最严重的产业，包括交通运输、住宿餐饮、旅游业、金融业和农业。特别要强调的是农林牧副渔等基础性产业，这些农业生产性行业本身增长就不高，如图所示，当它出现的1.1%的降幅就显得很重了。所以在这次新冠疫情对这些产业刺激支持的角度来看，农林牧副渔也是重中之重。特别是在全面实现小康的今天，我们更要加大重视力度。

影响大的除交通运输、住宿餐饮外还有金融业。金融和实体是共生共融的。实体经济不太好了，金融也受到影响，所以在这次新冠疫情里面，我们要加强金融信贷对企业的支持，同时金融也要控制风险。

第三类产业是介于逆势上扬和影响最严重之间的产业，需要分类施策。

非典时期对我国各大产业影响的深度比较 数据来源：国家统计局

注：我分为逆势增长的产业、影响最深的产业、一般影响的产业三大类

国家在对冲新冠疫情对经济下行的逆周期调节力度很大。进出口行对进出口提供政策性信贷支持，农发行对农业支持，国开行提供专门的政策性金融的支持，制造业投资也会拉动房地产投资。已经有70多个城市出台了房地产投资政策，房地产也会在坚持“房住不炒”原则上有序发展。人口净流入的，城镇化比较低的，当然要发展了，本身三四线城市人口又在净流出，泡沫又严重的，当然要控制了，所以房地产投资一定要分类施策。三驾马车投资方面，我们认为会拉动经济稳健增长的。

总之，从消费到出口到投资，我们认为中国经济不会大幅下滑，也不会骤降。一季度GDP肯定影响最大，二季度三季度四季度逐渐回暖。我们整体对经济增长非常有信心，而且疫情迅速有效的在二月底之前得到控制，所以我们对整个经济的发展是非常有信心的，今年的经济增长我认为大概率会保持在5.5%到6%区间内。

四、中小企业破产论，还是转危为机？！

疫情给中国经济带来的冲击不会是大面积的企业破产，而是企业转危为机。对于没有数字化转型的企业比较难过，对于一些旅游业、住宿餐饮业、交通运输业的企业比较难过。而在服务业领域数字化转型做的好的企业也就是有准备的企业，机会就会更多，否则危机就会比较多。如果说非典时期催生了我国的电子商务产业。那么此次新冠疫情将催生我国数字经济的大发展。

我相信在疫情期间，很多企业都并没有闲着，更多企业管理者开始聚焦到数字化转型的发展上来了，因为这对企业来说就是生死存亡的关键。在疫情期间相信很多企业一定不会浪费疫情期，一定会在做培训，一定会聚焦主业，没有线下销售，一定想方设法通过线上来实现。

丘吉尔在二战的炉边夜话讲到，“我们不能浪费任何一场危机”，对企业更是如此，舒舒服服赚钱从来不会考虑转型，而这次新冠疫情就是一次危机，我相信很多企业都有危机管理，哪些生长百年的企业，也一定会遇到各种各样诸如经济周期、疫情冲击、危机公关等各种各样的危机。

基业长青的企业会面临各种危机和困难，无论是经济危机的周期，产业转型破产的危机，还是疫情的危机，对企业其实都是危也是机，在危机面前大家一律平等，看谁能够扛过去，谁能转危为机，谁在危机中发现机遇并充分利用谁才能获胜。

其实，从2009年到现在，WHO共宣布过六次“PHEIC” （国际公共卫生紧急事件），所以企业一定要做危机管理。这次疫情的发生，培养了大家网上办公、网上学习、网上买菜的好习惯，我认为加上5G基础设施建设，这恰恰是重大市场机遇，正是加强企业数字化转型升级的重大历史机遇。

罗伯特•梅特卡夫曾提出梅特卡夫定律表示，网络的价值等于网络节点数的平方，网络的价值与联网的用户数的平方成正比，节点越多，潜在存在的连接数越多。我们的网络节点无疑最多，无论是上网的网民还是节点用户数。所以，互联网上中小企业和大企业大家的起点一样的，边际成本几乎为零，数字经济在我国正方兴未艾，其发展正是千载难逢的巨大机遇。

新冠疫情不仅倒逼智能制造，而且也加速金融业的加速数字化转型和升级，推出数字金融和金融监管科技发展。企业数字化生产，精益生产，柔性生产，智能制造都会做到的。企业通过线上生产、管理，可以实现零库存，但这对地方政府是考验，供给侧结构性改革的短板要补起来。市场菜篮子应急系统也要完善起来，我们每个城市是不是要有自己的菜篮子？有自己最快速的输送通道？建立一些区域中心？可以做的还有很多。

五、中美走向脱钩，还是走向合作？

中美会走向加速脱钩还是合作？我认为中美在大疫面前要加强合作，不仅是应对中美两国的疫情，而且作为全球第一第二大经济体，要带领全球各国应对疫情，加强宏观政策协调来共同应对经济下行压力。

新冠肺炎疫情背景下，美国商务部长罗斯却只冷酷地看到“美国利益优先”的希望，说中国疫情有助于美在华投资企业回归，有助于美国制造业的振兴。还有更为冷血的，美国贸易委员会主任纳瓦罗说，就算是新冠疫情重创中国经济，美国也不会取消对中国加征的关税。为了维护所谓“美国利益第一”的原则，美国不容忍包括中国在内他国正常发展，采取各种遏制战略，阻止包括中国在内的他国正常发展。美国白宫经济顾问纳瓦罗曾直言不讳地指出，美国对中国征收关税就是针对中国先进制造业；美国贸易代表莱特希泽说，这才是美国加征关税的真正目的和美国的关切。得道多助，失道寡助，美国为了“自身利益第一”对其他国家采取非诚信、非理性、非规则打压，完全是贸易霸凌主义的做法，这是不符合国际准则的，必将注定要失败。

我认为大疫面前，中美要加强合作，而不是要脱钩，是人类利益第一不是美国的利益第一。1月15日中美签署了第一阶段经贸协议，避免脱钩或冷战。中美互为最大贸易合作伙伴，双方经济、贸易和投资占全球的40%左右，但两年来，中美贸易摩擦伴随着科技遏制、金融限制等，美国不仅列出了包括中国高科技企业和研究机构的所谓“实体名单”，限制中国对美正常投资，甚至威胁撤掉和限制赴美上市的中概股。

中美关系是最重要的双边关系之一，习近平主席指出，我们有一千条理由把中美关系搞好，没有一条理由把中美关系搞坏。中美合则两利，斗则两败，合作是唯一正确的选择。中美达不成协议，结果不仅有损两国经济，也令全球跨境投资大幅下滑到腰斩，让国际贸易充满变数，令世界经济充满挑战和风险，这将给本来危机四伏的世界经济与政治平添风险，危害世界各国人民的利益。而只有保持中美两个大国的双方合作，才有利于中美双方乃至世界各国人民的利益。

这个图可以证明美国并非吃了亏，而是在中国这个全球最大消费市场中获得巨大利益，他怎么可能与中国脱钩？与中国脱钩就是与市场脱钩，与利益脱钩。从上世纪60年代至今的数据可以看到中美和世界经济增长速度，中间是全球GDP的增长速度，中国在最上面的这个位置，下面是美国的增长速度。蓝色的柱状图是美国GDP的绝对值，下面绿色柱子的代表中国GDP绝对值。60年代咱们的GDP较小几乎都根本看不到，等冒头了以后就增长得非常迅猛，尤其1978年改革开放以后，中美之间合作以后，中美两国都是受益的，而且美国受益更多。尤其是近二十年做了一个统计，美国GDP增长的绝对值超过了中国的2.9倍。

1960-2019年中美两国GDP及其增速变化情况

数据来源：中国国家统计局、美国经济分析局

六、联防联控，加强国际合作，构建人类命运共同体

从经济日益全球化来看，尽管中国经济是大海，不是小池塘。但是股灾一旦引发全球金融风暴，恐怕没有国家能够做到独善其身。两年多来，美国在全球挑起贸易战，它捞到好处了么，从此次金融危机看来非但没有，还破坏了本有的经济金融秩序。为了维护全球共同利益，中国与美国要联防联控，共同应对新冠疫情，构建依靠卫生防疫共同体，积极参与到全球救市行动中来，推进人类命运共同体建设。

首先，防控新冠疫情下加强逆周期调节、加大力度恢复发展好中国经济。为防止外部风险冲击，中国要加强逆周期宏观政策协调力度。尽管中国资本账户尚未全部对外开放，外部金融风险不太会排山倒海地冲进来，但是政策空间充裕、政策工具丰富的央行也需提前预备适时降准降息，确保国内的金融市场流动性合理充裕。

财政上，积极的财政政策更加积极有效，通过财政资金支持战疫，减税降费，减免缓社保等各种举措，支持企业复工复产渡过难关，还可以适当提高赤字率，发行国债和专项债等。货币上央行已提前降准降息，释放近2万亿流动性，拿出了近1.2万亿低息政策性贷款，加大信贷力度，使用结构性、普惠性等各种货币政策工具。投资上全国各省市已经推出数十万亿的大规模新基建、数字基建的投资计划，消费上正在等待疫情解除后报复性反弹。

其次，我国要做好防控海外疫情倒灌和海外金融经济危机冲击的准备。新冠疫情已经从本月开始发生了海内外的分化，也就是中国基本控制住了疫情，而疫情在海外快速发展。我们要防止国内控制住疫情以后，海外疫情再倒灌回来。更为重要的是，我们在复工复产，恢复发展经济的同时，需要特别注意准备好严密防控来自欧美，因没有控制住疫情而引发的金融危机、债务危机甚至经济危机。

新冠疫情在我国被迅速有效地控制住了，但是欧美短期很难控制住，新冠传播力强、政府能力有限、民众不戴口罩，那疫情在欧美等爆发发展严重了，恐怕就要封城进一步关闭边境，这就会对其经济造成类似停摆断供等现象，而这对他们以消费为主拉动增长的经济将造成毁灭性打击。尤其是美国的新冠数据，实际上是没有全面检测，包括很多坐飞机来回的人都没有检测，因此高度怀疑是因没检测而数据小，所以疫情数据实际上可能比较大，从股市也能看出一二。

而美股我认为还没有跌到头，股市是经济的晴雨表，美股连续十多年的长牛行情，估计要结束了。尽管新冠疫情是导火索，但美股背后的支撑因素并不稳固，包括长时间以来靠的是低利率廉价资金的支撑，美国公司借钱回购推升股市上涨模式，这种上涨不可持续。而页岩气在国际油价暴跌以后面临市场价格低于成本的窘境，还有美国持续增长到3.3万亿的BBB级债券，伴随股市下跌，其评级下调为垃圾债之后，美股流动性危机就会演变为债务危机，美股连续下挫对居民财富造成挤出效应，造成企业和金融机构的资产负债表恶化，更多企业破产倒闭进一步带来失业率高企，本来手上没钱的居民面临失业更加惶恐消费近一步下滑，形成恶性循环，经济危机就在眼前了。

最后，打造国际合作平台，加强国际合作联防联控，共同应对经济下行压力。中国在率先控制住疫情后，要与世界各国特别是G20成员国（占世界经济的90%）一起加强国际合作，联防联控，共同应对疫情，加强宏观政策逆周期协调调节力度，应对和挽救经济下行压力。包括与金砖国家、上海合作组织等加强合作与协调。加强双多边合作，中国与美国作为世界两大经济体，要与世界各国一起共同打造合作平台。

但无论是与美国的双边合作还是国际多边合作，必须要汲取2008年中国给美国华尔街救市的经验教训，特别是在疫情导致各国不能互联互通的情况下，中国要率先提出要求，要求各国降低关税贸易壁垒，特别是要求美国取消所增加的关税，将实体名单中所有公司和人员解禁，双方本着平等协商的原则完成签署中美贸易协定，与中国按照平等公平合作共赢的原则加强合作。

时间关系先与大家分享以上这些论调，全文可以在专栏里面找到，回答几个问题，感谢大家！

问答：美股大跌您怎么看，美股后市如何？

美国股市不太清楚他会跌多少为止，至少目前还没有见底。经济学诺奖得主希勒说美股高估了40%，巴菲特也连呼没见过这熔断的场面。美股是震荡上扬还是下行要看股市背后的支撑的美国经济。股市是经济的晴雨表，美国对疫情的控制到底是怎样的？之所以说美国出现了危机，至少短期它是一个金融危机的表现，金融危机表现的背后，它是“感冒”、“发烧“还是得了“新冠病毒”，这就要分析它背后的结构性因素。新冠疫情是不是压倒骆驼的最后一根稻草，美国对新冠疫情控制的能力能有多强，这决定了它对经济、金融的冲击是多大的。如果美国能像中国一样迅速控制住新冠疫情，美国经济和股市也会比较快的反弹。但是美国经济80%左右都靠消费拉动，新冠疫情最直接打击的就是他的消费，消费下滑经济肯定会快速下行，它不会像中国这样有内需和投资力度。

如果美国能迅速把新冠疫情控制住了，我认为对经济的冲击是有限度的，如果它的经济能够保持稳健增长，股市就有希望。反之，如果新冠疫情控制不住，迅速蔓延，现在它差不多有40个州发现了新冠疫情，如果它没有高效的控制住，传播到全国，他们政府的能力是有限度的，他们又不习惯戴口罩，之前跟戴口罩的人还起了冲突。如果像有专家说的如果真的80%都会传染上新冠，新冠疫情不是非典SARS，它没有任何症状都可以传播，这就很恐怖了。如果美国各大州都出现了大面积的新冠疫情，而且持续时间比较长，对经济将是毁灭性打击，对股市依然如此。所以，我认为股市还没有跌到底，前提是他要把新冠疫情控制住。所以，目前的关键和主要因素是新冠疫情，把疫情控制住，经济和股市都能控制好，如果新冠疫情控制不好，经济和股市连带都会出现问题。尽管新冠疫情是一个外部变量，经济本身是内生变量，但是在这个情况下，新冠疫情能否控制得住，可能就起一个决定性的作用。拯救股市和经济，不仅需要货币政策，还需要财政政策，更需要结构性改革组合拳。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳 ，微信公众号：rdcy2013）