作者贾晋京系中国人民大学重阳金融研究院院务委员兼宏观研究部主任、首席研究员，陈治衡系人大重阳助理研究员，本文刊于2018年第7期《中国经济报告》。

2018年第一季度，中国经济取得良好的开局。经过三个月的继续发展和政策调整，中国上半年的经济发展依然保持着良好的发展势头。

一、增长动力结构转型趋势形成

投资、消费、出口被比喻为拉动中国经济的“三驾马车”。今年上半年，这“三驾马车”都有了“换马”般的变化，显示出中国经济动力结构正在转型：投资呈现民间投资增速快，且投向技术改造升级制造业的特点；消费呈现出渠道、内容“双转型”特点；出口则在取得超预期增速的同时，呈现出比较明显的结构优化。与此同时，“三驾马车”相互之间的关系也在发生改变。

1.投资：民间投资增速提高，技术改造投资成为亮点。在地方政府债务清理和国企、央企去杠杆的背景下，国有投资增速平缓，民间投资对于稳增长的重要性愈发明显。1-5月份，民间投资增长8.1%，增速比去年同期高1.3个百分点；民间投资占全部投资的比重为59.3%，比去年同期提高1.1 个百分点；对投资增长的贡献率达78%。对于制造业的投资无论从增量，还是增速上都保持了较高的发展态势，其中来自民间的投资保持较快增长。投资回归实体经济，“脱虚向实”趋势已经成形。1-5月份，制造业投资增长5.2%，增速比1-4月份提高0.4个百分点，对比前两年同期水平分别提高1和0.4个百分点。其中，占制造业投资比重最高的是装备制造业投资，增长了8.2%，为制造业投资增长贡献了约3.6%。不仅是硬件设施的投资，技术改造等软件投资增长也是重要的方面。1-5月份技术改造投资增长15.6%，增速比制造业投资高10.4个百分点；占制造业投资的比重为45.4%。

2.消费：总体规模较快增长、新兴消费发展迅速。1-5月份，社会消费品零售总额14.9万亿元，同比名义增长9.5%。其中，城镇消费品零售额约为12.8万亿元，同比增长9.3%；乡村消费品零售额2.1亿元，增长10.5%。1-5月份，全国网上零售额3.2万亿元，同比增长30.7%。其中，实物商品网上零售额2.5万亿元，增长30.0%，占社会消费品零售总额的比重为16.6%。根据5月份单月的数据来看，社会消费品零售总额今年来首次突破3万亿元。5月份国务院关税税则委员会发布了关于下调汽车进口关税的政策，可能进一步刺激消费规模扩大。受此影响，部分消费者将购车计划延后，因此，在消费领域的规模扩大在未来数月仍将继续得到释放。6月19日，个人所得税法修正案草案提出提高起征点，同时对住房贷款利息和住房租金等专项附加扣除，通俗来讲，就是给居民降低了税务负担。当法案正式实施后，居民可支配收入会更多，消费市场规模会继续扩大。从消费结构来看，我国居民的消费正在向品质消费迈进，从简单的物质消费逐步走向服务消费。同时，居民消费结构在加快升级，升级类商品的消费增势稳定，线上线下加快融合，不仅是网上零售增长比较快，而且传统的商业像百货、超市、专卖店今年的增长速度也比去年同期加快，可见新零售对整个消费领域所产生的积极影响。

3.出口：增速超出预期，结构持续优化。海关总署数据显示，2018年1-5月进出口总值为约11.6万亿元人民币，同比增长8.6%，贸易顺差0.6万亿元；其中，1-5月进口总值为约5.5万亿元，同比增长15.6%。2018年11月，中国上海将举办中国国际进口博览会，由此契机，未来中国的进口规模将会更加扩大。进出口结构继续发生调整改变。随着上海原油期货市场和铁矿石期货市场的建立，中国的原油的进口和出口规模分别上涨了8%和下降了42.5%，成品油的进口和出口规模12.4%和上涨了31.3%。据冶金工业规划研究院预计，2018年中国钢材需求为7.3亿吨，同比增长0.7%，其中，建筑、机械制造以及汽车行业钢铁需求量将分别达到3.88亿吨、1.38亿吨和5950万吨，同比分别增长0.3%、1.5%和2.6%。虽然中国钢铁需求增速有所放缓，但从绝对规模上来看，中国将在未来一段时期保持对全球钢铁市场的重要影响力。2018年中国进出口贸易的国别结构将有所改变。自特朗普担任美国总统以来，贸易保护主义浪潮席卷全球，美国对中国、欧盟等多个国家产生贸易摩擦，甚至是贸易战。在此背景下，中国贸易的国别结构有所改变。根据中国海关总署的数据显示，目前，中国与东盟、欧盟、俄罗斯、巴西、新西兰、韩国等国家的贸易呈现明显上升的趋势，与美国的贸易额同比增长放缓。由于我国对天然气需求量增大，俄罗斯是能源的出口大国，2018年到目前为止，中俄贸易额增长18%，中国与俄罗斯的贸易往来变得比以往都更加紧密。虽然，中国的贸易国别结构有所变化，但是，中国持续保持对外贸易的友好姿态。对外开放是中国坚持不动摇的基本国策，奉行互利共赢的开放战略，在实现自身发展的同时更多惠及其他国家。目前，中国已经成为全球最大的市场之一。2018年上半年，中国外贸发展取得显著成绩，进出口增长超出预期，贸易结构进一步优化，质量效益继续提升，动力转换不断加快。

2018年以来，在世界经济持续复苏、国内经济稳中向好、国内发展内生动力增强等因素推动下，中国经济总体形势向好，但是不确定不稳定因素有所增多。从国际看，世界经济增长动力有所增强，但经济政治形势更加错综复杂，“逆全球化”和贸易保护主义势力抬头，主要经济体宏观经济政策调整益处效应凸显，地缘政治风险有所增加，世界经济复苏的基础并不牢固。从国内看，中国经济的三驾马车依旧为发展保驾护航，但发展的不平衡问题依然存在。在此背景下，中国经济在发展中仍旧出现多方面的亮点，尤为可贵。

二、宏观经济运行平稳、开放加速

2018年上半年货币政策保持稳健中性，在市场上已经取得了初步的效果：在银行体系中，货币的流动性合理稳定；在信贷市场中，信贷规模和社会融资规模适度增长；在银行间利率市场中，利率水平基本维持平稳。同时，综合社会融资成本稳中有降，“脱虚向实”日渐稳定，为服务实体经济、防控金融风险发挥了重要作用。

1.金融改革大幅推进。2018年3月26日，自上海原油期货成功上市以来，期货订单已经达到一定的市场规模，对欧美原油期货市场产生了一定影响。据报道，已有国有石油公司与跨国石油公司签署了以上海原油期货价格作为基准价，用人民币计价结算的长期供货合同，这说明上海原油期货开始在计价结算中初步发挥作用。2018年3月30日，《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》出台，意义可概括为三：一是鼓励创新型企业发展，二是终止部分企业“国内赚钱、境外分红”的模式，三是为境外上市的新经济企业回归国内股票市场做准备。虽然存托凭证，即CDR并不意味着境外企业已经回归国内股票市场，但是已经为吸引企业做好了前期铺垫。CDR的推出标志着中国资本市场上市制度改革迈出了关键的一步。

2.央企经济效益快速提升。随着供给侧结构性改革的深入推进，央企、工业生产稳中向好、结构优化、效益改善，支撑企业发展稳中向好的有利因素不断增多。根据国资委发布的数据显示，1-5月份中央企业累计实现营业收入11万亿元、利润总额6859.4亿元，同比分别增长9.8%和22.1%。根据5月份单月的数据来看，央企更是实现利润1551.9亿元，月度利润创历史同期最好水平。同时，中央工业企业实现利润总额同比增长30.5%，工业企业增利额占中央企业利润增量比重超过70%。在生产经营继续保持稳健向好态势的同时，中央企业资产负债率平稳下降。总结央企发展态势良好的原因有以下几个方面：首先，供给侧结构性改革深入，央企抓住了机遇，加强产品的营销力，实现了营业收入的大幅提升；第二，央企凭借自身资源优势，提升产品附加值，增加了盈利能力；第三，技术升级使得成本费用降低，同样增加了利润空间；最后，战略定位准确，大力发展新型产业，企业利润大幅增加。

3.现代服务业快速发展。上半年以来，随着供给侧结构性改革深入推进和消费升级加快，我国服务业持续保持较快增长态势，现代服务业发展势头强劲，服务业企业营业收入增长加快，市场预期继续向好。国家统计局的数据显示，5月份，服务业生产指数同比增长8.1%，已连续5个月保持在8%以上。1-5月，服务业生产指数同比增长8.1%，增速比1-4月加快0.1个百分点。从主要行业来看，信息传输、软件和信息技术服务业持续高速增长，增速高达30%以上，且呈不断提高态势，且是服务业快速发展的最主要动力；租赁和商务服务业保持两位数较快增长，增速比上年同期提高2.5个百分点；交通运输、仓储和邮政业，金融业，房地产业增速较上月加快。以互联网和相关服务为代表的现代新兴服务业拉动作用继续增强。以5月为例，现代新兴服务业对服务业生产增长的贡献率达到56.8%，高于上月0.2个百分点，高于上年同期17.9个百分点，拉动服务业生产指数增长4.6个百分点。当前我国已进入消费结构加快升级的新阶段，不断升级的消费需求有力地拉动了服务业增长。

三、四个结构性新特点

自2018年上半年，中国经济保持中高速增长，结构调整出现重大变革，经济增长的活力、动力和潜力不断释放，稳定性、协调性和可持续性明显增强，呈现四个结构性新特点：

第一，经济总量在上新台阶，大国影响力持续提升。全国上下坚持稳中求进工作总基调，按照高质量发展要求，统筹稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险，我国经济实现平稳增长，总量再上新台阶。积极参与全球治理，我国持续贡献中国智慧。成功举办了上合组织峰会。

第二、供给侧结构性改革持续推进，全面深化改革步伐加快。供给侧结构性改革成效进一步显现。“三去一降一补”重点任务落实有力。改革全面发力、多点突破、纵深推进。

第三、经济结构调整优化，发展可持续性不断增强。产业发展迈向中高端，需求带动作用增强，经济结构加快优化升级。服务业继续保持快速增长。

第四、绿色发展稳步向前，环境质量持续改进。实行最严格的环境保护制度，打响大气、水、土壤污染治理攻坚战，环境治理力度不断加大，环境监管执法趋严，推动生态文明建设发展。

伴随五大发展理念的深入，全面建成小康的推进，“双创”经济的扩大，中国经济增长的内生性动力将进一步提升，这些国内积极因素将足以应对世界经济增长潜在的各种不确定性，有力推动中国经济结构的持续优化和新增动能的持续释放。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳 ，微信公众号：rdcy2013）